20160606-财富证券-锌行业深度报告_锌精矿全球减产进行时_供需格局改善可期_21页_2mb

行业深度报告：铅锌行业分析

核心内容概览

本报告聚焦于铅锌行业，重点分析全球及国内锌市场供需格局变化、价格走势及重点企业投资价值。报告指出，2016年锌行业有望迎来供需改善，价格震荡上行，国内龙头企业将受益明显。

主要观点

• 锌价上涨预期强烈：由于全球锌精矿减产，供需格局改善，锌价有望震荡上行，预计2016年LME锌均价将稳在1900美元/吨以上。
• 国内需求企稳回升：2016年国内锌终端需求如房地产、汽车、固定资产投资等出现回暖迹象，未来三年4.7万亿基建投资将进一步推动锌需求增长。
• 供需缺口显现：预计2016年全球精炼锌供需缺口为35万吨，国内精炼锌缺口为28万吨，供需偏紧将支撑价格走势。
• TC费用回落：2016年5月国内TC费用为5100元/吨，国际TC费用为115美元/吨，TC费用持续回落反映锌精矿供应紧张。
• 重点公司推荐：西藏珠峰、驰宏锌锗、中金岭南为优质标的，分别因资源储量、成本优势、盈利弹性等优势被推荐。

关键信息

一、锌市场行情跟踪

• 2016年1季度，锌价超跌反弹，SHFE锌价上涨13.59%，LME锌价上涨25.39%。
• 库存方面，SHFE库存上涨65.05%，但5月库存大幅下降21.68%，LME库存下降17.78%。
• 2016年5月TC费用下降，显示锌精矿供应紧张，国内及国际TC费用均出现下滑。

二、锌的性能

• 锌特性及用途：锌是一种浅灰色过渡金属，具有良好的导热性和导电性，广泛用于防腐蚀镀层、黄铜、锌基合金、锌板、颜料等领域。
• 锌产业链结构：产业链由上游矿山、中游冶炼和下游消费企业组成，锌精矿价格由LME锌价、品位、回收率及TC/RC费用共同决定。

三、锌的供应

• 全球锌资源分布：全球锌资源主要集中在澳大利亚、中国、秘鲁、墨西哥等地，中国储量全球第二，占19%。
• 国内锌产量：2015年全球锌精矿产量1346.5万吨，中国产量490万吨，占全球36.6%；2015年全球精炼锌产量1390.5万吨，中国产量615万吨，占全球43.9%。
• 减产趋势：2016年全球锌精矿预计减产88万吨，国内锌冶炼企业联合减产50万吨，加剧供需紧张。

四、锌的需求

• 国内需求：2015年国内锌消费649万吨，占全球总量的47%。国内是全球最大的锌消费国，未来需求有望企稳回升。
• 终端需求领域：建筑行业占55%，镀锌占50%，汽车、固定资产投资等出现回暖迹象。

五、全球锌减产进行时，2016有望现缺口

• TC费用变化：TC费用持续回落，显示锌精矿供应紧张，国内及国际TC费用均出现下滑。
• 供需平衡情况：2016年全球锌精矿供应缺口预计达35万吨，国内锌精矿供应缺口预计达28万吨，供需偏紧将支撑锌价上涨。

六、重点公司研究

1. 西藏珠峰 (600338)

• 资源储量：铅锌银储量600万吨，资源丰富。
• 成本优势：塔中矿业开采成本低，毛利率高，具有显著的盈利潜力。
• 盈利预测：预计2016、2017年EPS分别为0.88元和1.04元，PE远低于行业平均，给予“强烈推荐”评级。

2. 驰宏锌锗 (600497)

• 资源储量：国内铅锌资源储量第一，海外资源储量全球领先。
• 2016年业绩：1季度净利润为负，但随着锌价上涨，业绩有望改善。
• 盈利预测：预计2016、2017年EPS分别为0.15元和0.20元，给予“推荐”评级。

3. 中金岭南 (000060)

• 资源储量：国内铅锌资源储量第二，资源丰富。
• 2016年计划：计划生产铅锌金属约33万吨，冶炼产品约25万吨。
• 盈利预测：预计2016、2017年EPS分别为0.15元和0.25元，给予“推荐”评级。

风险提示

• 经济持续下滑：若中国经济持续放缓，可能影响锌需求。
• 美元加息超预期：美元走强可能对锌价形成压力。

投资评级系统说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上。
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘5%-10%。
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%至5%。
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上。

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