20160630-中国银河-锌行业深度报告__供需逆转_锌_欣向荣_38页_1mb

锌行业深度报告总结

核心内容

锌行业在2016年迎来供需基本面的逆转，锌价自年初低点反弹，涨幅超过45%，并有望继续上行。全球锌精矿供应出现明显收缩，国内需求回暖，带动全球锌消费平稳增长。

主要观点

• 锌价反弹：LME锌价从2016年初的1444.5美元/吨反弹至2100美元/吨，涨幅达45.38%。预计下半年锌价将挑战2300美元/吨的高点。
• 供应收缩：全球锌精矿供应因矿山闭坑与停产而大幅减少，预计2016年锌精矿产量净减少68万吨。2016-2017年全球锌精矿将分别短缺67万吨和89万吨。
• 需求回暖：国内汽车、家电行业回暖带动镀锌需求提升，2016年全球锌消费增速预计为3.64%，达到1433万吨。
• 库存去化：全球锌精矿库存预计在2016年三季度开始显著去化，进一步加剧锌精矿紧缺，传导至精炼锌供应端，导致精炼锌出现短缺。
• 行业景气度回升：供需缺口支撑锌价持续上涨，锌行业进入景气周期，投资价值凸显。

关键信息

• 全球锌矿资源分布：全球锌矿资源集中在澳大利亚、中国、秘鲁等国家，其中中国占全球锌资源储量的19%。
• 矿山关停与减产：2016年全球锌矿山因资源枯竭和成本压力导致产能大幅减少，预计减少117万吨。
• 国内锌精矿产量：2015年国内锌精矿产量为491.8万吨，占全球产量的36%。2016年国内锌精矿产量预计为33万吨。
• 加工费下跌：进口与国内锌精矿加工费大幅下跌，印证供应短缺。
• 需求结构：镀锌是锌消费的主要领域，占全球消费的52%，我国占55%。
• 投资标的：重点推荐中金岭南、驰宏锌锗、西藏珠峰、盛达矿业、中色股份、罗平锌电、建新矿业等。

供需基本面反转

1. 矿山关停迎来高峰期

• 全球锌矿资源集中，中国为第二大储量国。
• 海外锌矿山因资源枯竭与低锌价导致大量闭坑与减产，2016年全球锌精矿产量减少117万吨。
• 嘉能可等大型企业因负债高企，关停高成本矿山，短期内复产可能性小。
• 未来海外新增产能集中在2018年，而2016年新增产能不足，无法弥补减产。

2. 需求开始企稳，未来或有反弹

• 镀锌需求为主要驱动力，受益于汽车、家电、建筑等行业回暖。
• 我国房地产市场回暖，带动家电消费反弹，间接拉动锌需求。
• 镀锌板产量占全球40%，我国为全球最大锌消费国。

3. 锌精矿供应缺口支撑锌价上行

• 锌精矿加工费大幅下跌，印证供应短缺。
• 全球锌精矿库存逐步消耗，预计2016年三季度国内锌精矿紧缺显现。
• 精炼锌供应也将因原料短缺而出现缺口，支撑锌价继续上涨。

投资建议

• 行业评级：维持铅锌行业“推荐”评级。
• 重点推荐个股：
  • 中金岭南：EPS增厚0.15元，业绩增长165.69%。
  • 驰宏锌锗：EPS增厚0.19元，业绩增长618.72%。
  • 西藏珠峰：EPS增厚0.21元，业绩增长82.95%。
  • 盛达矿业：EPS增厚0.11元，业绩增长22.13%。
  • 中色股份：EPS增厚0.05元，业绩增长13.37%。
  • 罗平锌电：EPS增厚0.11元，业绩增长157.56%。
  • 建新矿业：EPS增厚0.09元，业绩增长35.18%。

风险提示

• 锌价上涨可能受部分停产矿山复产影响。
• 海外矿山投资与开发存在不确定性。
• 中国国内锌精矿供应与需求的动态变化可能影响锌价走势。

标的分析

中金岭南

• 资源与产能：国内铅锌储量丰富，铅锌采选年产金属量30万吨，冶炼产能21万吨。
• 2015年数据：铅锌精矿产量32.67万吨，归属母公司净利润2.01亿元，EPS0.09元。
• 2016年预测：铅锌精矿产量33万吨，市值231亿元。
• 盈利弹性：锌价每上涨1000元/吨，EPS增厚0.15元，业绩增长165.69%。

驰宏锌锗

• 资源与产能：国内铅锌储量730万吨，权益储量640万吨；冶炼产能35万吨。
• 2015年数据：铅锌精矿产量39.47万吨，归属母公司净利润0.50亿元，EPS0.03元。
• 2016年预测：铅锌精矿产量40万吨，市值215亿元。
• 盈利弹性：锌价每上涨1000元/吨，EPS增厚0.19元，业绩增长618.72%。

西藏珠峰

• 资源与产能：塔中矿业拥有阿尔登-托普坎铅锌矿，探明资源量660万吨以上。
• 2015年数据：铅锌精矿产量9.22万吨，归属母公司净利润1.60亿元，EPS0.25元。
• 2016年预测：铅锌精矿产量13.5万吨，市值192亿元。
• 盈利弹性：锌价每上涨1000元/吨，EPS增厚0.21元，业绩增长82.95%。

盛达矿业

• 资源与产能：控制国内铅锌储量100万吨，权益储量62.96万吨。
• 2015年数据：铅锌精矿产量5.4万吨，归属母公司净利润2.59亿元，EPS0.51元。
• 2016年预测：铅锌精矿产量5.7万吨，市值92亿元。
• 盈利弹性：锌价每上涨1000元/吨，EPS增厚0.11元，业绩增长22.13%。

中色股份

• 资源与产能：控制铅锌金属储量约233万吨，冶炼能力21万吨。
• 2015年数据：铅锌精矿产量10万吨，归属母公司净利润3.75亿元，EPS0.38元。
• 2016年预测：铅锌精矿产量10万吨，市值153亿元。
• 盈利弹性：锌价每上涨1000元/吨，EPS增厚0.05元，业绩增长13.37%。

罗平锌电

• 资源与产能：自有铅锌矿山位于罗平县，电锌生产能力达12万吨/年。
• 2015年数据：铅锌精矿产量3万吨，归属母公司净利润0.18亿元，EPS0.07元。
• 2016年预测：铅锌精矿产量3万吨，市值74亿元。
• 盈利弹性：锌价每上涨1000元/吨，EPS增厚0.11元，业绩增长157.56%。

建新矿业

• 资源与产能：国内铅锌储量172万吨，锌权益储量144.77万吨。
• 2015年数据：铅锌精矿产量10万吨，归属母公司净利润2.88亿元，EPS0.25元。
• 2016年预测：铅锌精矿产量10万吨，市值83.71亿元。
• 盈利弹性：锌价每上涨1000元/吨，EPS增厚0.09元，业绩增长35.18%。