20181217-万联证券-银行行业周观点_表外融资压降放缓_11页_951kb

银行行业周观点总结

行业核心观点

• 表外融资收缩放缓：社融数据显示表外融资收缩速度有所减缓，近期出台的民企纾困政策提升了市场信心，债券市场回暖。
• 信贷投放审慎：银行信贷投放仍较为审慎，风险偏好较低，宽货币向宽信用的传导机制尚未完全疏通。
• 估值水平较低：当前银行板块整体估值对应2019年PB为0.78倍，短期受市场对资产质量不乐观预期影响，向上弹性有限。
• 投资策略：维持短期经济周期演进和宏观政策相机调整的判断，利率下行对板块形成正面支撑。银行具备明显债性特点，投资机会持续。继续推荐国有大行和零售业务占比高的股份行。

投资要点

市场表现

• 上周沪深300指数下跌0.49%，银行指数（中信一级）下跌1.21%，板块跑输大盘0.72个百分点，在29个一级行业中排名第15位。
• 年初至今，银行板块整体下跌6.97%，跑赢沪深300指数跌幅21.46%的14.49个百分点，在29个一级行业中排名第1位。
• 个股表现：上周仅4家银行实现正收益，其中吴江银行、常熟银行和上海银行涨幅居前，分别上涨7.28%、1.51%和1.13%。

流动性和市场利率

• 央行上周有1000亿国库定存1个月到期，2860亿MLF净回笼，无公开市场操作；本周将有1200亿国库定存3个月到期。
• 短期理财产品收益率继续上行，1月期、3月期、1年期的预期年化收益率分别为4.26%、4.33%和4.53%。
• 中长期利率小幅波动下行。
• 同业存单实际发行规模为6143亿元，平均票面利率3.43%，发行利率有所下滑，发行规模有所回升。

行业和公司要闻

行业要闻

• 中共中央政治局会议：总结2018年经济工作，评价宏观调控目标较好完成，三大攻坚战开局良好，供给侧结构性改革深入推进。展望2019年，继续强调“六个稳”和7大重点政策领域。
• 关税政策调整：财政部决定自2019年1月1日起暂停对原产于美国的汽车及零部件加征关税3个月，涉及211个税目。
• 对外投资数据：商务部数据显示，2018年前11个月，我国非金融类直接投资累计达1044.8亿美元，对外承包工程新签合同额1853.1亿美元。

公司要闻

关联交易

• 长沙银行：拟以5亿元认购长沙市轨道交通集团有限公司非公开发行公司债券，用于偿还债务及补充流动资金。

非公开发行优先股

• 长沙银行：拟发行不超过60亿元人民币的优先股，用于补充其他一级资本，提高资本充足率。
• 中信银行：拟发行不超过400亿元人民币的优先股，用于补充其他一级资本，提高资本充足率。

优先股息派发

• 招商银行：按票面股息率4.81%，每股派发现金股息4.81元，合计派发13.2275亿元。
• 上海银行：按票面股息率5.20%，每股派发现金股息5.20元，合计派发10.40亿元。

设立机构

• 交通银行：墨尔本分行于2018年12月12日正式开业，是其在澳大利亚设立的第3家分行，有助于深耕澳洲市场。

银行行业重点上市公司估值情况

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

• 基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 行业监管超预期：存在行业监管政策变化带来的不确定性。
• 市场系统性风险：市场整体下跌可能引发系统性风险。
• 评级体系差异：不同机构采用不同评级标准，本报告为相对评级，建议投资者结合自身情况综合判断。

证券分析师承诺

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