20220328-国盛证券-南山铝业-600219.SH-一季度业绩再度实现高增_铝加工高端化转型助力业绩持续提升_3页

南山铝业（600219.SH）总结

核心内容

南山铝业（600219.SH）是一家专注于电解铝及铝加工产业的龙头企业，其业务涵盖上游电解铝、氧化铝、碳素产能，以及中下游新能源车用铝、易拉罐料箔等高端铝加工产品。公司2022年一季度业绩预告显示，归母净利预计在6.97-7.78亿元，同比增长30.04%-45.15%，尽管环比有所下滑，但主要得益于铝价上行及高端铝加工产品结构优化带来的利润增厚。

主要观点

• 业绩表现：公司一季度业绩实现同比增长，主要受益于铝价上涨及铝加工产品结构升级。尽管环比下降，但符合行业季节性规律。
• 高端化转型：公司积极布局新能源汽车铝材、动力电池箔等高端产品，提升产品附加值和市场竞争力。
• 新产能建设：公司正在推进多个新产能项目，包括汽车板三期20万吨建设、海外氧化铝二期100万吨建设等，未来有望进一步提升产能和业绩。
• 低碳优势：公司已启动再生铝项目，相较于原铝，再生铝碳排放仅为7.8%，符合全球低碳发展趋势，未来有望在碳追踪模式下实现溢价。
• 财务表现：公司盈利能力显著增强，归母净利润持续增长，2021-2023年预计分别为35.31、45.87、51.64亿元，对应PE分别为14.0、10.8、9.6倍，估值持续下降，显示市场对其未来增长的预期。
• 投资建议：公司作为高端铝加工领域的头部企业，具备较强的成长性和盈利潜力，维持“买入”评级。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 铝价上涨：公司受益于铝价上行带来的电解铝环节利润增厚。
• 产品结构优化：高端铝加工产品如新能源车用铝、动力电池箔的销售增长，推动了整体业绩提升。
• 产能扩张：新产能建设的推进为公司未来业绩增长提供了支撑。

产能规划

• 汽车板：现有20万吨产能，推进三期20万吨建设，目标总产能达70-80万吨。
• 动力电池箔：2021年10月建成2.1万吨产线，2022年预计兑现业绩。
• 海外氧化铝：一期100万吨已于2021年9月达产，二期100万吨在建中。

财务数据概览

• 营业收入：预计2021-2023年分别为35,085、37,864、38,781百万元，增长率分别为57.3%、7.9%、2.4%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为35.31、45.87、51.64亿元，增长率分别为72.3%、29.9%、12.6%。
• 每股收益：预计2021-2023年分别为0.30、0.38、0.43元。
• ROE：预计2021-2023年分别为8.3%、9.8%、10.0%，显示公司盈利能力持续增强。

财务比率

• P/E：预计2021-2023年分别为14.0、10.8、9.6倍，估值持续下降。
• P/B：预计2021-2023年分别为1.1、1.1、1.0倍，显示公司资产价值逐步提升。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为8.9、6.0、5.5倍，估值持续优化。

风险提示

• 全球宏观经济波动风险。
• 航天板材终端消费不及预期。
• 产品研发成果转化不及预期。
• 海外业务开拓风险。

估值与投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值：2021-2023年PE分别为14.0、10.8、9.6倍，显示市场对其未来增长的信心。

股票信息

• 行业：工业金属。
• 股价：2022年3月25日收盘价为4.15元。
• 总市值：49,594.50百万元。
• 总股本：11,950.48百万股。
• 自由流通股占比：100%。
• 30日日均成交量：126.73百万股。

作者信息

• 分析师：刘思蒙、王琪。
• 研究助理：马越。
• 执业证书编号：S0680522030005、S0680521030003、S0680121100007。

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