2017-锌行业：短缺持续，消费趋稳_25页-2mb

锌行业分析报告总结

核心内容

2017年锌行业面临供给短缺与消费趋稳的双重影响，预计锌价将维持高位运行甚至上行，行业整体盈利水平有望提升。报告重点分析了锌供给、消费及价格走势，并对相关投资建议进行了说明。

主要观点

• 供给短缺持续：国内环保趋严、精矿进口量恢复缓慢、新矿山投放不及预期，导致2017年国内锌精矿和精锌供给同比或将持平。
• 消费稳中趋缓：2017年锌消费增速预计为2%，但中国作为全球锌消费的主力军，其消费增长对全球市场影响显著。
• 锌价高位运行：全球和中国锌库存消费比降至历史新低，现货升水处于高位，供给短缺支撑锌价，预计锌价将维持高位甚至上涨。
• 行业盈利提升：高锌价推动企业盈利水平整体上台阶，尤其是资源型龙头企业。
• 投资建议：关注优质铅锌矿业股，如驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰、盛屯矿业、兴业矿业等。

关键信息

锌供给分析

• 国内供给：2017年1-4月锌精矿产量同比下降4.21%，预计全年产量将持平或小幅下降。
• 全球供给：2017年全球锌精矿产量预计为1280.7万吨，需求为1294.7万吨，存在14万吨的供给缺口。
• 加工费低迷：2017年6月国产锌精矿加工费为3950元/吨，进口锌精矿加工费为47.5美元/吨，均处于低位。
• 冶炼厂开工率偏低：2017年一季度我国锌冶炼企业平均开工率仅为66.67%，处于历史较低水平。

锌消费分析

• 初级消费：镀锌产品占国内锌消费的60%，压铸合金占15%，氧化锌占12%，黄铜占9%，电池占3%。
• 终端消费：
  • 房地产：2016年房地产投资增长6.88%，施工和竣工面积增长，预计2017年房地产需求仍将增长。
  • 基建：PPP项目落地率高达34.5%，预计2017年基建投资将继续带动锌需求增长。
  • 汽车：2016年汽车产销量创新高，新能源汽车销量快速增长，预计未来将继续推动锌需求。
  • 家电：2016年家电产量稳步增长，预计2017年增长态势将继续延续。

锌价走势

• 库存下降：LME锌库存同比下降31.92%，SHFE锌库存下降51.99%，库存消费比降至历史新低。
• 现货升贴水：2017年1-6月平均升水为147元/吨，4月一度达到1200元/吨，创近四年新高。
• 价格表现：LME锌和SHFE锌价格分别上涨7.67%和8.08%，涨幅较大。

投资建议

• 重点公司：建议关注驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰、盛屯矿业、兴业矿业等优质铅锌矿业股。
• 盈利预测：
  • 驰宏锌锗：17E EPS 0.29元，18E EPS 0.39元，19E EPS 0.51元；17E PE 22.59倍，18E PE 16.79倍，19E PE 12.84倍。
  • 中金岭南：17E EPS 0.50元，18E EPS 0.60元，19E EPS 0.69元；17E PE 22.40倍，18E PE 18.67倍，19E PE 16.23倍。
  • 西藏珠峰：17E EPS 1.94元，18E EPS 2.16元，19E EPS 2.39元；17E PE 19.58倍，18E PE 17.59倍，19E PE 15.90倍。
  • 盛屯矿业：17E EPS 0.35元，18E EPS 0.47元，19E EPS 0.62元；17E PE 18.97倍，18E PE 14.13倍，19E PE 10.71倍。
  • 兴业矿业：17E EPS 0.43元，18E EPS 0.51元，19E EPS 0.66元；17E PE 20.97倍，18E PE 17.69倍，19E PE 13.67倍。

风险提示

• 锌价大幅波动。
• 下游消费不及预期。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入。
• 公司评级：买入。

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，具有丰富的行业研究与投资经验。
• 赵鑫：资深分析师，CFA持证人，具备良好的行业分析能力。

估值水平

• 铅锌板块股票估值基本在20倍PE左右，具备投资价值。

数据来源

• 公司财务报表。
• 广发证券发展研究中心。
• ILZSG（国际铅锌研究小组）。
• 安泰科、国家统计局、wind等。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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