20170703-广发证券-锌行业：短缺持续，消费趋稳，价格或将上行_25页_2mb

锌行业分析总结

核心内容

本报告分析了2017年锌行业供需格局、价格走势及投资建议，指出锌行业在环保趋严、进口恢复缓慢及新矿山投放不及预期等多重因素影响下，供给端持续承压，消费端稳中趋缓，锌价有望维持高位甚至上行，行业盈利水平整体提升。

主要观点

• 供给端持续短缺：2017年锌精矿和精锌产量同比或持平，全球锌精矿存在约50万吨的供给缺口，中国锌精矿供需缺口预计为24万吨。
• 消费端温和增长：2017年锌消费增速预计为2%，主要由镀锌产品、房地产、基建、汽车和家电等领域的增长带动。
• 锌价高位运行：由于供给短缺、消费趋稳及库存降至历史低位，锌价将维持高位甚至上行，对资源型企业盈利水平提升有显著推动作用。
• 投资建议：建议关注优质铅锌矿业股，如驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰、盛屯矿业和兴业矿业等，这些企业具备较强的盈利潜力和估值优势。

关键信息

一、锌供给：缺口持续，精矿和精锌产量或持平

• 环保趋严：国内环保政策持续收紧，中小矿山复产意愿不强，导致锌精矿供给下降。
• 进口恢复缓慢：2017年1-5月锌精矿进口量较低，处于历史同期较低水平。
• 新矿山投放不及预期：新增矿山产能释放有限，如郭家沟铅锌矿实际产量远低于预期。
• 加工费低迷：国内锌精矿加工费低位徘徊，冶炼厂微利甚至亏损，影响开工率和产量。
• 全球供给缺口：2017年全球锌精矿产量预计为1280.7万吨，需求为1294.7万吨，存在14万吨缺口；精锌产量预计为1345万吨，需求为1395.6万吨，存在50.6万吨缺口。

二、锌消费：稳中趋缓，预计全年增速2%

• 镀锌产品表现突出：2017年1-4月镀层板累计产量同比增长8.2%，成为锌消费的重要支撑。
• 房地产与基建支撑消费：房地产投资保持增长，基建投资维持高位，PPP项目落地率提升至34.5%，带动锌需求。
• 汽车与家电消费增长：汽车产销量在2016年创历史新高，家电产量保持稳定增长，预计未来仍将继续上升。

三、锌价或将维持高位运行甚至上行

• 库存快速下降：LME和SHFE锌库存分别同比下降31.92%和51.99%，库存消费比降至历史低位。
• 现货升贴水高位运行：2017年1-6月现货升贴水平均为147元/吨，4月一度达到1200元/吨，表明供应紧张。
• 价格走势：锌价延续2016年上涨趋势，LME和SHFE锌价涨幅分别为7.67%和8.08%，全年均价同比上涨49.42%和55.02%。

四、投资建议

• 行业评级：买入
• 重点公司：
  • 驰宏锌锗：评级买入，17年EPS预计0.29元，PE预计22.59倍
  • 中金岭南：评级买入，17年EPS预计0.50元，PE预计22.40倍
  • 西藏珠峰：评级买入，17年EPS预计1.94元，PE预计19.58倍
  • 盛屯矿业：评级买入，17年EPS预计0.35元，PE预计18.97倍
  • 兴业矿业：评级买入，17年EPS预计0.43元，PE预计20.97倍

五、风险提示

• 锌价大幅波动：市场不确定性可能影响锌价走势。
• 下游消费不及预期：若房地产、基建、汽车和家电消费增长不及预期，可能对锌需求产生不利影响。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：
  • 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，证券从业六年
  • 赵鑫：资深分析师，CFA，材料学硕士，证券从业四年
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