20160825-光大证券-有色金属行业深度_基本金属系列报告之锌_供应短缺加剧_有助锌价上涨_35页_2mb

锌行业深度分析报告总结

核心内容

锌是一种浅灰色金属，多以硫化物形式存在，具有良好的压延性、耐磨性、抗腐蚀性等特性，广泛应用于建筑、汽车、家电、电池等多个领域。中国是全球锌储量第二大国，产量全球第一，产业链完整，上下游关联度高。

主要观点

• 锌价上涨趋势明显：LME锌价自年初跌至1444美元/吨后，已反弹上涨60%，达到2300美元/吨。
• 供应短缺加剧：2016年全球锌精矿供应缺口预计为55.9万吨，国内缺口为39.1万吨。
• 国内需求回暖：建筑和汽车行业作为锌的主要消费领域，需求逐步回升，有助于锌价上涨。
• 政策推动行业整合：新环保法实施和资源税改革，推动国内锌行业整合，加速落后产能淘汰。
• 全球矿山减产：2016年全球大型锌矿预计减产94.7万吨，是近五十年最大减产幅度。

关键信息

上游供应短缺

• 国内环保政策影响：2015年国内锌精矿产量下降58.5万吨，同比下降12.1%。2016年预计继续加速关停小矿，导致锌矿供给缺口扩大。
• 国外矿山减产：2015年全球因资源枯竭和锌价下跌导致矿山减产，嘉能可宣布减产50万吨，占全球供应量的三分之一。
• 库存下降：伦锌库存从2014年的93.1万吨降至45.5万吨，下降幅度超50%。沪锌库存从27.4万吨降至19.4万吨，可供消费天数仅为10天。

下游需求回暖

• 建筑行业：作为锌消费第一大领域，占48%。2016年1~6月房屋新开工面积同比增长16.5%。
• 汽车行业：作为第二大消费领域，占23%。2016年1~6月汽车产量同比增长6.6%，未来新能源汽车扩产有望进一步拉动锌需求。
• 镀锌板消费：镀锌板消费占锌消费总量的50%，2015年产量增长6.2%，预计保持稳中有升态势。

重点投资标的推荐

风险提示

• 上游供给短缺低于预期
• 下游需求低于预期

结论

锌市场短缺现象加剧，配合下游需求回暖和政策利好，锌价有望持续上涨。2016年全球锌精矿和精锌市场均出现缺口，国内锌精矿缺口达39.1万吨，精锌缺口为2万吨，预计锌价仍将呈上升趋势。