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博弈加剧，不破不立 —— 碳酸锂四季度展望总结

核心内容概述

2023年四季度碳酸锂市场面临供需博弈加剧的挑战。随着全球锂资源产能扩张周期逐步落地，市场预期已从“短缺”转向“过剩”，导致锂价承压。同时，下游终端需求表现不及预期，库存高企，进一步削弱了锂价上涨动力。分析师陈祎萱指出，四季度锂价走势将受到多重因素影响，包括资源端产能释放节奏、终端补库力度、期货市场持仓变化等。

主要观点

1. 锂矿产能扩张进展不一

• Mt Marion技改进度略慢，于2023年6月起开始商业化生产；
• 其余项目按计划推进，如Finniss、NAL、Grotado Cirilo、Zulu、Arcadia等；
• 2023年新增锂矿产能合计197.4万吨LCE，总运行产能达到623.4万吨LCE；
• 非洲地区产能释放存在不确定性，品位、掉品损耗和物流风险可能影响实际增量。

2. 盐湖项目面临延期

• 2023年新增盐湖产能9.7万吨LCE，总运行产能达到51.65万吨LCE；
• 阿根廷多个项目延期，如Sal de Vida（计划2024年中投产）、Hombre Muerto（2024Q1二期投产）；
• 智利盐湖项目进展顺利，但部分项目出现库存积压，可能对出口造成影响。

3. 锂资源供应过剩预期加剧

• 2023年全球锂矿供应量预计达56万吨LCE，同比增加37%；
• 盐湖供应量预计达38万吨LCE，同比增加37%；
• 锂云母供应量稳定，预计维持10万吨LCE；
• 回收供应量增长明显，预计达7.5万吨LCE；
• 全球锂资源总供应量预计达111.5万吨LCE，显著高于需求，预计2023年全球锂资源将出现12.5万吨LCE的过剩。

4. 锂盐厂利润承压，部分已亏损

• 锂盐厂理论生产利润下降，非一体化企业利润空间被压缩；
• 氢氧化锂与碳酸锂价差倒挂，部分企业考虑转产或调整产品结构；
• 终端库存高企，整车库存约1-1.5个月消费量，电池环节库存达3-3.5个月；
• 年末去库存可能抑制补库需求，对锂价形成压制。

5. 终端需求表现不及预期

• Q4为传统旺季，但当前新能源车销量和动力电池装车量未达预期；
• 储能需求阶段性承压，中国市场大储中标情况欠佳，海外补贴细则尚不明朗；
• 1231并网节点可能拉动需求，但电芯厂库存积压或导致需求仅转移，实际提振有限。

6. 期货市场空头头寸趋近拥挤

• 广期所碳酸锂期货持仓量持续增加，历次下行伴随增仓，表明市场一致性悲观；
• 法人持仓占比仅20%，虚实比偏高，临近交割时存在逼仓风险；
• 投机空头交割前获利了结，可能带动盘面被动反弹。

关键信息

产能扩张情况

2023年锂资源供需预测

总结

四季度碳酸锂市场面临多重压力，包括资源端产能释放、终端需求不及预期以及期货市场空头拥挤。尽管终端传统旺季可能带来一定补库需求，但库存高企和价格倒挂可能削弱其对锂价的提振效果。此外，盐湖项目延期和进口冲击进一步加剧市场不确定性。分析师认为，锂价短期内难言见底，需警惕供应端减产与需求端回暖的共振效应。