20230930-国金证券-固收动态报告_政策底后经济回升信号明显_8页_2mb

9月经济数据与PMI分析

核心数据

• 制造业PMI 较上月回升0.5个百分点至50.2%，首次重返扩张区间
• 非制造业PMI 较上月回升0.7个百分点至51.7%，是二季度以来首次回升

产业链表现

1. 制造业：

   • 需求端：新出口订单指数稳定增长，显示外需强劲；国内新订单增长放缓，反映内需修复缓慢
   • 供给端：生产、采购指数上升，企业主动补库迹象明显
   • 库存：产成品库存被动消耗，原材料库存转为主动补库
   • 价格：原材料购进价格大幅提升29.3个百分点至59.4%，出厂价格上行15个百分点至53.5%，预计PPI降幅继续收窄

2. 服务业：

   • 商务活动指数回升至50.9%，金融、物流等行业表现突出

3. 建筑业：

   • 景气指数升至56.2%，主要受楼市松绑政策利好及施工条件改善两方面因素影响

政策与预期

• 企业景气：大型企业景气度回升较快，中小企业仍处于收缩区间
• 债市展望：宽货币与宽信用政策同步发力下，需关注政策落地效果与资金面走向
• 房地产：一线城市政策松绑，预期将带动需求回暖，但政策影响债市的时点待观察

风险提示

• 宽松政策超预期力度
• 宏观经济修复节奏与结构性变化
• 原材料价格走势对通胀的潜在影响

关键指标变动趋势

• PMI分项指数全面回升
• 原材料与出厂价格双升
• 企业景气度边际改善
• 债券收益率维持低位波动格局