20230516-西南证券-北京城乡-600861.SH-资产重组开始收官_人服龙头踏上新征程_13页_2mb

北京城乡资产重组及转型分析总结

核心事件

• 公司发布2023年一季报：营业收入15亿元，同比减少189%；归母净利润亏损0.3亿元，同比下降557%。
• 资产重组进入收官：公司名称变更为“北京国际人力资本集团股份有限公司”，主营业务转为人力资源服务，注册资本增至471亿元。
• 上市主体将变更为北京外企，完成收购其100%股权，2023年预计上半年完成重组。

公司转型详情

• 北京外企作为人服行业龙头，深耕人力资源服务40余年，2021年营收254亿元，同比增长405%。
• 业务构成：人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务和招聘及灵活用工服务，业务外包是主要毛利来源。
• 成长驱动：疫后经济复苏带动用工需求，北京外企业务外包营收CAGR达29.3%，预计持续受益行业回暖。

财务预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计为8亿元、8.9亿元、9.6亿元。
• 当前市值对应139亿元，PE分别为17倍、16倍和14倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示

• 再生产进度不及预期、行业竞争加剧、外包业务发展不及预期。