20220427-中航证券-主营业务稳健_新业务开拓加速_订单快速增长为业绩提供充分保障_4页_486kb

报告摘要

连城数控（835368.BJ）研究报告总结

核心内容

连城数控是一家专注于光伏设备及半导体相关技术的企业，近年来在主营业务稳定增长的同时，积极拓展新业务领域，如碳化硅、电子级银粉、蓝宝石等，为公司未来业绩增长提供了新的动力。公司2021年营业收入同比增长9.98%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降8.89%和26.97%，主要受毛利率下滑和期间费用率上升影响。公司2022年一季度营业收入同比增长2.89%，归母净利润增长18.60%，但扣非归母净利润大幅下降，主要因非经常性收益的增加。

主要观点

收入增长稳健：公司主营业务收入保持增长，2021年实现20.40亿元，2022年一季度实现3.22亿元。
盈利能力承压：毛利率和净利率均有所下滑，但非经常性收益显著提升，对净利润形成支撑。
新业务拓展加速：公司在碳化硅、电子级银粉、蓝宝石等硬脆材料领域取得进展，首台碳化硅长晶炉已下线并取得客户验证，电子级银粉业务结束中试并实现收入。
订单快速增长：2021年新签合同26.84亿元，年末在手订单22.00亿元；2022年一季度新增合同20.26亿元，季度末在手订单达40亿元，为未来业绩增长提供保障。
行业前景广阔：光伏行业高景气有望持续，2022-2025年全球光伏年均新增装机预计达到232-286GW，带动公司设备需求。同时，半导体设备国产化替代空间巨大，碳化硅和蓝宝石材料市场增长迅速。
投资建议：基于盈利预测，公司2022-2024年归母净利润预计分别为6.07亿元、8.42亿元、10.45亿元，对应PE分别为18X、13X、11X，建议“买入”。

关键信息

财务数据概览

2021年财务指标：
- 营业收入：20.40亿元
- 归母净利润：3.46亿元
- 扣非归母净利润：2.60亿元
- 毛利率：31.81%（同比-3.23pct）
- 净利率：16.22%（同比-3.87pct）
- 期间费用率：16%（同比+4.09pct）
- ROE：13.87%（同比-4.79pct）
- 经营活动现金流净额：1.51亿元
2022年一季度财务指标：
- 营业收入：3.22亿元（同比+2.89%）
- 归母净利润：0.91亿元（同比+18.60%）
- 扣非归母净利润：0.19亿元（同比-74.20%）
- 毛利率：29.23%（同比-8.39pct）
- 净利率：23.78%（同比+4.35pct）
- 期间费用率：26.77%（同比+9.02pct）

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）
2022E	37.42	6.07	18.20
2023E	49.83	8.42	13.12
2024E	59.82	10.45	10.57

业务结构

主要产品收入占比：
- 单晶炉：55%
- 线切设备：27%
- 磨床：7%
- 智能化生产线：6%
各产品毛利率：
- 单晶炉：41.94%（同比+3.62pct）
- 线切设备：13.39%（同比-13.18pct）
- 磨床：32.62%（同比-7.68pct）
- 智能化生产线：22.05%（同比+2.88pct）