20220427-东北证券-光线传媒-300251.SZ-主营业务稳健推进_关注储备项目上线时间_12页_1mb

光线传媒公司动态报告总结

核心内容

光线传媒（300251）在2021年经历了亏损，但主营业务表现稳健。2022年公司计划推进17部影片上映，并制作44部电影和17部剧集，项目储备丰富。分析师宋雨翔对光线传媒维持“买入”评级，并给出6个月目标价11.33元。

主要观点

• 2021年财务表现：

  • 公司2021年实现营收11.68亿元，同比增长0.74%。
  • 归母净利润为-3.12亿元，同比下降207.09%；扣非归母净利润为-4.45亿元，同比下降289.40%。
  • 营收增长主要来自主营业务，剔除公允价值变动影响后，主营业务归母净利润为6.73亿元。
  • 毛利率为38.27%，同比下降14.76个百分点，净利率为-26.88%，主要受新核算准则影响。

• 主营业务表现：

  • 电影及衍生业务：全年参与投资、发行并计入本报告期票房的影片总票房约为28.15亿元，其中《人潮汹涌》取得票房7.62亿元，《你的婚礼》实现票房7.89亿元。
  • 电视剧业务：《山河月明》《云顶天宫》《无法直视》等项目已确认收入，利润持续增长。
  • 动画电影业务：通过彩条屋和光线动画双线推进，项目储备丰富，预计每年可上线2-3部动画电影，神话电影宇宙已进入制作筹备阶段。

• 艺人经纪及其他业务：

  • 2021年收入1.47亿元，同比增长129.8%，毛利率达51.28%，同比增长17.85个百分点，占比提升至12.55%。
  • 高商业价值艺人与影视业务形成协同效应，有助于降低制作成本。

• 2022年项目储备：

  • 电影项目：计划上线17部电影，包括《狙击手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》《我们的样子像极了爱情》《深海》等。
  • 电视剧/网剧项目：预计制作、播出17部电视剧/网剧，包括《山河月明》《春日宴》《拂玉鞍》《大理寺少卿游》等。

• 投资建议：

  • 预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.66亿元、10.66亿元、13.66亿元，同比增长345.81%、39.14%、28.18%。
  • EPS分别为0.26元、0.36元、0.47元，对应PE分别为25倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务摘要：

  • 营业收入从2020年的11.59亿元增长至2021年的11.68亿元。
  • 归母净利润从2020年的2.91亿元降至-3.12亿元。
  • 扣非归母净利润从2020年的2.91亿元降至-4.45亿元。
  • 毛利率从2020年的52.53%降至2021年的38.27%。
  • 净利润率从2020年的26.88%降至2021年的-26.88%。
  • 应收账款从2020年的6.85亿元降至2021年的3.29亿元，回款改善明显。
  • 存货从2020年的9.41亿元增至2021年的11.82亿元，恢复疫情前水平。

• 财务预测：

  • 2022年预计营业收入22.52亿元，同比增长92.84%。
  • 2023年预计营业收入28.37亿元，同比增长25.99%。
  • 2024年预计营业收入31.97亿元，同比增长12.68%。
  • 2022年预计归母净利润7.66亿元，同比增长345.81%。
  • 2023年预计归母净利润10.66亿元，同比增长39.14%。
  • 2024年预计归母净利润13.66亿元，同比增长28.18%。

• 估值指标：

  • 2021年市盈率未提供，2022年市盈率为25.31倍，2023年为18.19倍，2024年为14.19倍。
  • 2021年市净率为3.95倍，2022年为1.88倍，2023年为1.70倍，2024年为1.52倍。
  • 2021年净资产收益率为-3.26%，2022年预计为7.42%，2023年预计为9.36%，2024年预计为10.71%。

风险提示

• 疫情反复可能影响电影市场表现。
• 项目进度可能不及预期，影响收入和利润。
• 票房表现可能低于预期，影响整体盈利能力。

附录

• 分析师声明：宋雨翔具有证券投资咨询执业资格，报告内容反映其真实观点，未受任何第三方影响。
• 投资评级说明：
  • “买入”表示未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 市场基准包括沪深300指数、三板成指、三板做市指数、摩根士丹利中国指数、纳斯达克综合指数、标普500指数等。
  • 行业投资评级包括“优于大势”、“同步大势”、“落后大势”。

图表目录

• 图1：光线传媒2016-2021年营收情况及同比增速
• 图2：光线传媒2016-2021归母净利润（亿元）及同比增速
• 图3：光线传媒2016-2021扣非后归母净利润（亿元）及同比增速
• 图4：光线传媒2019Q1-2021Q4营收情况及同比增速
• 图5：光线传媒2019Q1-2021Q4归母净利润（亿元）及变化情况
• 图6：光线传媒2019Q1-2021Q4扣非后归母净利润（亿元）及变化情况
• 图7：光线传媒2016-2021年毛利率、净利率情况
• 图8：光线传媒2016-2021年费用率变化情况
• 图9：光线传媒2017-2021主营业务收入占比变化
• 图10：光线传媒2017-2021电影及衍生业务收入及变动情况
• 图11：光线传媒2017-2021电视剧业务收入及变动情况
• 图12：光线传媒2016-2021存货及变动情况
• 图13：光线传媒2016-2021应收账款及变动情况

项目列表

电影项目

电视剧/网剧项目

财务与估值指标

总结

光线传媒在2021年因合伙企业公允价值变动导致亏损，但主营业务表现稳健。2022年公司计划上线17部影片，制作44部电影和17部电视剧，项目储备丰富。公司预计2022-2024年归母净利润将大幅增长，EPS逐步提升，PE逐步下降，维持“买入”评级。风险提示包括疫情反复、项目进度和票房表现不及预期。