> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蓝思科技（300433.SZ）2025年年报点评总结 ## 核心内容 蓝思科技在2025年实现了主营业务的高质量发展，同时积极布局新兴领域，如具身智能、AI服务器及商业航天，为公司未来增长提供了多元动力。公司整体业绩表现稳健，盈利能力持续提升，且在技术突破和产能扩张方面取得显著进展。 ## 主要观点 - **主营业务稳健增长**：2025年公司实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。 - **盈利能力提升**：毛利率从15.89%提升至15.99%，净利率从5.26%提升至5.43%，盈利能力持续增强。 - **产品结构优化**：公司加大力度布局AI智能终端业务，智能手机与电脑类业务占营收82.23%，毛利率提升0.3个百分点，主要受益于AI产品结构优化和智能制造效率提升。 - **新兴业务进展显著**： - **具身智能**：机器人整机业务全面进入规模化交付阶段，全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）有限公司营收超10亿元。 - **AI服务器**：公司确立为核心战略赛道之一，SSD固态硬盘在湘潭园区实现批量出货，正推进HDD机械硬盘玻璃基板客户验证。 - **商业航天**：航天级UTG玻璃技术取得突破，已在CES2026展会上亮相，并配合国内外头部客户进行验证，推动公司向卫星端产品进阶。 - **未来增长预期明确**：预计2026-2028年公司营收将分别达到943.30亿元、1161.27亿元和1409.28亿元，归母净利润分别达到51.81亿元、65.42亿元和81.76亿元，对应PE分别为29.16倍、23.09倍和18.48倍。 - **财务稳健**：资产负债率从39.71%下降至34.68%，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。 - **投资建议**：维持“增持”评级，认为公司具备较强的成长潜力和盈利能力。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 698.97 | 744.10 | 943.30 | 1,161.27 | 1,409.28 | | 归母净利润（亿元） | 36.24 | 40.18 | 51.81 | 65.42 | 81.76 | | 每股收益（元） | 0.69 | 0.76 | 0.98 | 1.24 | 1.55 | | 每股净资产（元） | 9.22 | 10.42 | 11.02 | 11.80 | 12.79 | | P/E | 41.69 | 37.60 | 29.16 | 23.09 | 18.48 | | P/B | 3.10 | 2.75 | 2.60 | 2.42 | 2.24 | ### 业务结构分析 | 业务类别 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 占比 | 毛利率 | |----------|--------------|------------|------|--------| | 智能手机与电脑类 | 611.84 | 5.94% | 82.23% | 15.41% | | 智能汽车与座舱类 | 64.62 | 8.88% | 8.68% | 7.22% | | 智能头显与智能穿戴类 | 39.78 | 14.04% | 5.35% | 19.91% | | 其他智能终端类 | 10.51 | -25.34% | 1.41% | 16.84% | ### 风险提示 - 汇率波动风险 - 宏观经济波动风险 - 存储价格波动风险 - 客户集中风险 - 新兴赛道投资风险 ## 投资评级系统说明 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%～15% - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%～5% - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上 ## 总结 蓝思科技在2025年实现了主营业务的高质量发展，同时积极布局AI智能终端、具身智能、AI服务器及商业航天等新兴领域，推动公司业绩多元化增长。公司盈利能力和运营效率持续提升，财务结构稳健，估值合理，未来发展前景良好。分析师建议投资者增持蓝思科技股票，但需注意相关风险因素。