20260402-财信证券-蓝思科技-300433.SZ-主营业务实现高质量发展_积极培育多元增长极2025年年报点评_4页_486kb

报告摘要

蓝思科技（300433.SZ）2025年年报点评总结

核心内容

蓝思科技在2025年实现了主营业务的高质量发展，同时积极布局新兴领域，如具身智能、AI服务器及商业航天，为公司未来增长提供了多元动力。公司整体业绩表现稳健，盈利能力持续提升，且在技术突破和产能扩张方面取得显著进展。

主要观点

主营业务稳健增长：2025年公司实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。
盈利能力提升：毛利率从15.89%提升至15.99%，净利率从5.26%提升至5.43%，盈利能力持续增强。
产品结构优化：公司加大力度布局AI智能终端业务，智能手机与电脑类业务占营收82.23%，毛利率提升0.3个百分点，主要受益于AI产品结构优化和智能制造效率提升。
新兴业务进展显著：
- 具身智能：机器人整机业务全面进入规模化交付阶段，全年出货量过万台，蓝思智能机器人（长沙）有限公司营收超10亿元。
- AI服务器：公司确立为核心战略赛道之一，SSD固态硬盘在湘潭园区实现批量出货，正推进HDD机械硬盘玻璃基板客户验证。
- 商业航天：航天级UTG玻璃技术取得突破，已在CES2026展会上亮相，并配合国内外头部客户进行验证，推动公司向卫星端产品进阶。
未来增长预期明确：预计2026-2028年公司营收将分别达到943.30亿元、1161.27亿元和1409.28亿元，归母净利润分别达到51.81亿元、65.42亿元和81.76亿元，对应PE分别为29.16倍、23.09倍和18.48倍。
财务稳健：资产负债率从39.71%下降至34.68%，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。
投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备较强的成长潜力和盈利能力。

关键信息

财务数据

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	698.97	744.10	943.30	1,161.27	1,409.28
归母净利润（亿元）	36.24	40.18	51.81	65.42	81.76
每股收益（元）	0.69	0.76	0.98	1.24	1.55
每股净资产（元）	9.22	10.42	11.02	11.80	12.79
P/E	41.69	37.60	29.16	23.09	18.48
P/B	3.10	2.75	2.60	2.42	2.24

业务结构分析

业务类别	营收（亿元）	同比增长率	占比	毛利率
智能手机与电脑类	611.84	5.94%	82.23%	15.41%
智能汽车与座舱类	64.62	8.88%	8.68%	7.22%
智能头显与智能穿戴类	39.78	14.04%	5.35%	19.91%
其他智能终端类	10.51	-25.34%	1.41%	16.84%