20160515-大通证券-金融行业周报_保险防御功能充分体现_又到增配券商时_12页_768kb

非银行金融行业投资分析总结

核心内容

本报告由海通证券研究所发布，主要分析非银行金融子行业（证券、保险、多元金融、互联网金融）的投资价值及行业趋势，给出投资评级与重点公司推荐。

投资评级

• 股票评级：增持
• 行业评级：证券 > 保险 > 租赁 > 信托

主要观点

1. 证券行业

• 近期表现：证券行业整体表现不佳，跑输沪深300指数，部分公司如西南证券、海通证券、广发证券、招商证券等相对表现较好。
• 行业趋势：
  • 经纪业务佣金率持续下滑，但大券商下滑速度低于行业平均，市场份额有所下降。
  • 自营业务方面，权益类规模变化不大，债券类收益率下滑，杠杆下降。
  • 投行业务和资管业务同比增速预计与去年持平，但资管业务仍以通道型为主。
  • 融资融券需求未显著回暖，券商更关注股票质押等机构化业务。
• 中长期展望：行业转型趋势明确，大型综合券商及特色小券商更具潜力。证监会政策支持显示行业创新有望恢复，业绩触底回升，估值修复空间较大。
• 重点推荐：广发证券、招商证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份、东方财富。

2. 保险行业

• 近期表现：保险行业表现优于证券和多元金融，但整体仍面临业绩压力，PEV估值处于历史低位。
• 行业趋势：
  • 寿险保费维持高增长，但投资收益承压，全年投资收益率预计在4%-5%。
  • 准备金折现率下调对利润形成显著压力，但市场已充分反应，未来或通过上调溢价对冲。
  • 保险产品在低息环境下更具吸引力，保单销售持续好转，新业务价值增速较快。
• 重点推荐：中国平安、中国太保。

3. 多元金融行业

• 近期表现：多元金融表现最差，跌幅较大，但不良资产管理行业和创投行业具备较大发展潜力。
• 行业趋势：
  • 不良资产管理行业未来市场规模庞大，关注海德股份、浙江东方、陕国投A、泰达股份。
  • 创投行业在IPO重启、注册制推进、新三板转板等利好政策下，退出渠道拓宽，估值有望提升。
  • 关注A股标的：鲁信创投、九鼎投资、力合股份、大众公用、钱江水利、张江高科、苏州高新；新三板标的：硅谷天堂。
• 重点推荐：海德股份、浙江东方、陕国投A、泰达股份、鲁信创投、硅谷天堂。

4. 互联网金融行业

• 近期表现：政策环境友好，东方财富表现突出。
• 行业趋势：
  • 资本市场交易好转利好互联网金融企业。
  • 政策支持下，互联网金融企业估值有望修复。
• 重点推荐：东方财富，关注同花顺。

关键信息

行业表现对比

• 上周多元金融下跌5.94%，证券行业下跌4.15%，保险行业上涨0.88%，非银金融总体下跌2.48%，沪深300指数下跌1.77%。
• 2016年第一季度，保险行业下跌13.28%，证券行业下跌24.16%，多元金融下跌29.74%，非银金融下跌20.94%，沪深300下跌17.58%。

行业估值

• 证券行业：多数券商PEV估值在1.3-1.7倍，部分公司如宝硕股份、华泰证券等具备高弹性。
• 保险行业：PEV估值仅1倍，具有较高安全边际，建议防御配置。

行业政策与事件

• 商业车险改革：甘肃等地区有序启动改革，试点成效显著。
• 双创示范基地：首批28个示范基地出炉，推动创新创业发展。
• 资源税改革：自7月1日起实施，扩大征收范围，全面推开从价计征。
• IPO重启与注册制：创投退出渠道拓宽，行业估值有望提升。

重点公司推荐

行业排序及重点推荐

• 行业排序：证券 > 保险 > 租赁 > 信托
• 重点推荐：招商证券、广发证券、华泰证券、中信证券、宝硕股份、中国平安、中国太保、东方财富

投资建议说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内的市场表现，以个股或行业相对海通综指的涨幅为基准。
• 投资评级分为买入、增持、中性、减持、卖出，行业评级分为增持、中性、减持。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告仅提供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人投资目标、财务状况等综合考虑。

法律声明

• 本报告仅供海通证券客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得用于任何非法用途，未经授权不得复制或分发。

分析师信息

• 分析师：孙婷
• 联系方式：Tel: (010)50949926，Email: st9998@htsec.com
• 证书编号：S0850515040002
• 联系人：何婷，Tel: 021-23219634，Email: ht10515@htsec.com