20240408-华安证券-固收周报_哪些区域仍在新增债券__12页_658kb

城投债资金用途与区域新增分析总结

关键发现

2024年第一季度，城投债资金用途以借新还旧为主导，占比高达84%，连续四个月超过80%。具体而言，样本债券中1822只仅用于本品种借新还旧，较2023年提升约17个百分点。分券种看，公司债借新还旧比重更显著，从2023年增长约25个百分点。主体方面，854家AA评级主体仅发行借新还旧债，占比83%，显示融资环境收紧。整体上，城投债新增难度高，资产荒格局未改。

区域分析

自2023年10月以来，化债政策下城投债新增规模占比下降，从最高36%降至约20%。重点省份如江苏和广东新增规模居前，占比约47%，而非重点省份新增占比略高。新数据显示，天津市新增比例低至4%，仅少数主体有新增。区域分化明显，新增融资集中于部分地区。

投资建议

对于信用债投资者，建议调整策略：短期久期配置应作为流动性工具，加强对中高等级债券的配置；中长期维度，若判断债市下行空间大，可维持票息策略，挖掘收益机会；若债市见底，则提升组合流动性，并增加中高等级债券占比。

风险提示

实际融资环境可能较观测结果更宽松，募集资金用途或有调整，部分债券未披露资金用途，城投债面临技术性违约风险及数据来源失真问题。实际投资需谨慎评估。