20240408-上海证券-固定收益周报_经济结构性改善_债市短期或震荡偏强_3页_422kb

固定收益周报总结：经济结构性改善，债市短期或震荡偏强

过去一周，国债期货下跌，10年期国债期货活跃合约较前一周下跌0.08%。国债收益率方面，除3年期和30年期有所上行外，其他期限收益率普遍下降，其中10年期国债收益率下行64个基点至2.2837%。

城投债与商行二级资本债表现分化：城投债成交活跃，日均成交笔数从64120笔增至72567笔，覆盖沿海、中部、西部及直辖市多个省市。城投债利差方面，短期品种利差收窄，而中期品种走阔，不同评级利差差异显著。商行二级资本债利差多数收窄，仅有3M品种利差走阔。

资金面宽松推动债市杠杆上升：跨月后资金面转宽松，DR007大幅下探至1.8144%，显著低于政策利率。银行间质押式回购余额上升，显示债市杠杆水平提高。

后市展望与投资建议：尽管近期PMI数据有所改善，但分析师认为这难以全面证明经济基本面转向，且一季度GDP同比增速可能因基数较高而偏低。因此，分析师认为宽货币周期仍在持续，虽然短期内降息落地概率不高，但债市或维持震荡偏强格局。具体策略：利率债建议适当提升杠杆，配置3年期限以内品种；城投债应集中在成交活跃区域投资，谨慎下沉信用资质较低品种；二级资本债和永续债仍以大型银行为主。

风险提示：需关注经济复苏超预期、稳增长政策变化以及降息预期落空的风险。

—— 上海证券研究所固定收益研究团队