计算机行业：信息安全行业将持续加速，强者愈强-20191025-广发证券-35页_1mb

报告摘要

计算机行业总结：信息安全行业将持续加速，强者愈强

核心内容

信息安全行业在未来几年将持续加速发展，行业增速和政策驱动因素密切相关。典型客户包括党政军、电信、金融、能源、交通、教育等领域，这些客户对安全的重视程度显著提升，推动行业投入加大。

主要观点

行业明年提速确定性强
- 政策驱动：《网络安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、等保2.0等政策的落地，显著提升了客户对信息安全的重视程度。
- 短期驱动因素：2019年4月国资委将网络安全纳入央企考核，护网行动全面展开，等保2.0将于12月1日实施，将带来大量整改投入。
- 头部公司表现：深信服和启明星辰等头部公司安全业务收入增速分别达到 $24% /30%$ 和 $7% /19%$，显示出行业加速的趋势。
行业竞争格局正在集中
- 过去两年，行业集中度从尾部向头部和科创公司集中，科创公司因专注于新兴领域实现了高于行业的增长。
- 头部公司如深信服、启明星辰、天融信在技术储备、研发投入和整体解决方案方面更具优势，竞争力更强。
- 尾部公司盈利能力持续恶化，面临被边缘化的风险。
云计算厂商带来的竞争威胁
- 云计算厂商在私有云安全领域与安全公司存在竞争，如华为、新华三等。
- 公有云安全主要由云厂商自行保障，对传统安全公司影响有限。
- 云厂商在SaaS化安全产品上可能对中小型企业市场构成挑战，但当前市场规模尚小，未来格局尚有不确定性。
等保2.0对行业的影响
- 等保2.0相较等保1.0，覆盖范围更广、安全要求更高、法规性更强，预计会推动行业投入加大。
- 等保2.0实施后，三级对象范围扩展，安全防护要求更严格，将推动网络安全行业进一步发展。
- 等保2.0实施时间及过渡期存在不确定性，对行业投入的促进作用难以量化。
信息安全产品分类与技术要求
- 信息安全产品主要包括网络安全、终端安全、应用安全、数据安全、安全管理五大类。
- 网络安全产品如防火墙、入侵检测/防御、VPN等主要部署在网络边界层。
- 终端安全产品包括杀毒软件、主机加固等，需具备病毒查杀能力、自我保护能力、文件恢复能力等。
- 应用安全产品如WAF、漏洞扫描器等，核心能力在于漏洞发掘与识别。
- 数据安全产品如数据脱敏、加密、访问控制等，核心在于算法的丰富性和抗还原性。
- 安全管理产品如SIEM、SOC等，强调对整体状态的监测和管控，具备数据分析与建模能力。
安全产品性能评价
- 安全产品核心优势在于技术的领先度，需通过持续研发投入保持竞争力。
- 网络安全产品关注吞吐量、时延、新建连接速率、并发连接数、扩展性等指标。
- 终端安全产品关注病毒查杀能力、自我保护能力、文件恢复能力。
- 应用安全产品关注漏洞识别、攻击类型检测能力。
- 数据安全产品关注算法优化、抗还原性、异构环境支持等。
- 安全管理产品关注全流量分析、数据分析、异常行为建模、事件溯源等。
当前行业需求现状
- 当前国内以硬件形态的网络边界安全为主，如防火墙、UTM、IDS、VPN等，市场规模持续增长。
- 数据安全、终端安全、安全管理等软件类产品需求逐步释放，市场规模增长显著。
未来需求变化
- 安全管理、数据安全需求加速，客户更重视预测、溯源、响应、恢复能力。
- 头部厂商具备更强的综合安全能力，可快速推出相关产品并推广至政府、金融、运营商等关键领域。
- 数据安全业务增长迅速，深耕该领域的公司如启明星辰、明朝万达、亿赛通将更有机会。

关键信息

等保2.0：将于2019年12月1日实施，将显著提升行业投入，推动网络安全行业增长。
头部公司：深信服、启明星辰、天融信等在技术储备、研发投入、解决方案及销售渠道上具有明显优势。
科创公司：如安恒信息、山石网科、安博通等，专注于新型领域，实现高于行业的增长。
云计算厂商：华为、阿里、腾讯等在私有云安全领域与安全公司存在竞争，但亦有合作，如安恒信息与华为、阿里合作。
安全产品性能：头部公司同价位产品性能差异不大，但技术领先度影响防护效果。
行业集中度：过去两年行业集中度提升，尾部公司盈利能力持续恶化，面临被边缘化风险。
市场规模预测：2018年国内安全硬件市场规模为35.3亿美元，预计2023年可达109.9亿美元，未来5年年复合增速为 $25.5%$。
安全软件市场：2018年安全软件市场规模约为62.7亿元，同比增长 $23.98%$。

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS(元)	PE(x)	EV/EBITDA(x)	ROE(%)
恒生电子	600570	CNY	72.83	2019/08/29	买入	78.40	1.12	65.03	209.65	22.0
卫宁健康	300253	CNY	16.16	2019/10/15	买入	17.18	0.25	64.64	61.77	11.4
创业慧康	300451	CNY	17.44	2019/10/22	买入	21.00	0.42	41.52	44.27	10.7
浪潮信息	000977	CNY	24.10	2019/08/30	买入	27.58	0.69	34.93	16.55	10.0
石基信息	002153	CNY	38.11	2019/08/29	增持	36.40	0.52	73.29	86.04	6.5
深信服	300454	CNY	125.90	2019/10/25	买入	144.60	1.68	74.94	151.50	16.5