20220502-天风证券-酒鬼酒-000799.SZ-内参酒鬼大单品推动高速增长_全国化进程加速推进_3页_738kb

酒鬼酒（000799）总结

核心内容

酒鬼酒（000799）在2021年及2022年第一季度实现了显著的业绩增长，其核心战略围绕“内参酒鬼大单品推动高速增长”和“全国化进程加速推进”展开。公司通过优化产品结构、加强渠道建设、提升品牌影响力，推动了业绩的持续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营业收入达到34.14亿元，同比增长86.97%；归母净利润8.93亿元，同比增长81.75%；扣非归母净利润8.86亿元，同比增长101.50%。2022年Q1，营业收入16.88亿元，同比增长86.04%；归母净利润5.21亿元，同比增长94.46%；扣非归母净利润5.20亿元，同比增长94.84%。
• 产品结构优化：内参系列和酒鬼系列是公司增长的主要驱动力，分别实现收入10.34亿元和19.15亿元，同比增长80.71%和88.94%。其他系列如湘泉增长11.71%，而“其他”系列增长显著，达255.92%。
• 渠道拓展成效：线上渠道销售2.23亿元，线下渠道销售31.92亿元，显示出公司在传统渠道和新兴线上渠道的双轮驱动下，实现了全面增长。
• 费用控制与优化：2021年销售费用率25.18%，同比增长102.93%；管理费用率5.34%，同比增长25.10%；研发费用率0.30%，同比下降6.34%。2022年Q1，销售费用率下降至21.81%，管理费用率下降至1.73%，显示出公司在费用端的优化能力。
• 市场布局加快：公司通过大力招商，经销商数量增加至1256家，同比增长60%。核心终端网点达到19752家，同比增长137%。全国市场地级市覆盖率达67%，湖南县级市场覆盖率高达94%。
• 战略目标明确：酒鬼酒计划在“十四五”期间实现高质量的高增长，重点打造馥郁香型白酒品牌，推动内参和酒鬼系列成为市场领军产品。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2023年营业收入分别为51亿元和67亿元，归母净利润分别为14亿元和20亿元。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：149.81元
• 目标价格：未提供

财务预测摘要

• 营业收入：预计2022年为51亿元，2023年为67亿元，2024年为84.56亿元。
• 净利润：预计2022年为14亿元，2023年为20亿元。
• 每股收益：预计2022年为4.25元，2023年为6.01元，2024年为7.94元。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响白酒消费。
• 食品安全风险：可能对品牌声誉和销售造成影响。
• 市场扩张不达预期：可能影响全国化战略的推进。
• 竞品加大市场投入：可能加剧市场竞争。
• 疫情反复影响消费：可能对销售产生负面影响。

总结

酒鬼酒在2021年和2022年第一季度表现强劲，收入和利润均实现大幅增长，主要得益于产品结构优化和渠道拓展。公司通过深耕基地市场、突破高地市场，加速全国化进程，提升了市场覆盖率和品牌影响力。分析师维持买入评级，预计公司未来几年将继续保持高增长态势，成为馥郁香型白酒的领军企业。然而，公司也面临宏观经济、食品安全、市场扩张、竞争加剧和疫情反复等潜在风险。