20260126-中国银河-零食行业专题报告_鸣鸣很忙港股上市_关注产业链投资新趋势_11页_730kb

鸣鸣很忙港股上市，零食行业投资趋势分析

核心内容概述

本报告聚焦于鸣鸣很忙港股上市事件，分析其对零食量贩行业的影响，并探讨上下游产业链投资的新趋势。鸣鸣很忙计划于2026年1月28日在港交所挂牌上市，预计发行市值约500亿港元，净筹资30亿港元以上，市场认购热情高涨，显示行业关注度提升。报告认为，当前零食量贩行业已进入高质量增长阶段，上下游均存在显著的投资机会。

主要观点

• 鸣鸣很忙上市提振行业关注度：鸣鸣很忙作为港股“量贩零食第一股”，其成功上市将推动市场对零食板块的关注，同时带动产业链投资机会。
• 下游行业从跑马圈地转向高质量增长：传统门店仍有较大扩张空间，盈利能力持续提升，新店型推动增长，自有品牌产品开发提升收入与毛利率。
• 上游供应链受益于品类扩张与定制化需求：随着下游门店拓展乳品、烘焙、速冻等新品类，以及加强自有品牌开发，具备强研发与定制化能力的供应链企业有望提升市场份额。

关键信息

下游趋势分析

1. 传统门店仍有扩张空间

   • 预计全国传统零食量贩门店总数接近7.4万家，未来增量超2万家。
   • 2022年至2025年上半年门店数量从8000家增长至超4.5万家，增长迅速。

2. 盈利能力持续提升

   • 2023至2025年前三季度，鸣鸣很忙经调整净利率从2.3%提升至3.9%，万辰集团净利率从-1.6%提升至4.4%。
   • 提升原因包括加盟商补贴收窄与品类结构优化。

3. 新店型拓展推动增长

   • 2025年鸣鸣很忙与万辰集团均推出折扣超市新店型，拓展烘焙、水果、速冻、日化等品类。
   • 新店型数量占比目前不到20%，未来仍有较大发展空间。

4. 自有品牌与定制化产品提升竞争力

   • 鸣鸣很忙与万辰集团均有自有品牌产品，当前占比为个位数。
   • 自有品牌与定制化产品开发将增强收入与毛利率，提升品牌影响力。
   • 鸣鸣很忙与盐津铺子合作开发麻酱味魔芋素毛肚，销量超9.6亿件；劲仔食品推出新品“爆嫩豆干”进入万辰系统。

上游投资机会

1. 品类扩张带动供应链需求

   • 下游门店向乳品、烘焙、速冻等品类扩张，相关上游供应链企业将受益。
   • 推荐关注新乳业、立高食品，关注一鸣食品。

2. 定制化与品牌化推动供应链份额分化

   • 下游加强自有产品开发，推动与供应链企业的深度合作。
   • 具备强产品研发能力与定制化服务能力的企业有望提升市场份额。
   • 推荐劲仔食品，关注盐津铺子、卫龙美味、有友食品与甘源食品。

投资建议

• 下游：推荐万辰集团，关注鸣鸣很忙。
• 上游：推荐新乳业、立高食品，关注一鸣食品；推荐劲仔食品，关注盐津铺子、卫龙美味、有友食品与甘源食品。

风险提示

• 新店型拓展不及预期
• 传统门店竞争加剧
• 上游企业竞争加剧
• 食品安全问题

图表与数据来源

• 鸣鸣很忙发售概览（图1）
• 中国零食量贩门店数量（图2）
• 新店型与品类优化趋势（图7、图8）
• 自有品牌与定制化产品开发情况（图9、图10）
• 供应链企业受益情况（图11、图12）

数据支持

• 鸣鸣很忙、万辰集团、堂吉诃德、盐津铺子、劲仔食品等企业公告及市场数据
• 国家统计局、高德地图、有数 DataVision、Wind等数据来源

分析师信息

• 分析师：刘光意

  • 联系电话：021-20252650
  • 邮箱：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
  • 资格编号：S0130522070002

• 研究助理：彭潇颖

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