20220823-国泰期货-期债_曲线进一步平坦化_5页_1mb

报告摘要

2022年8月23日，国债期货市场整体呈现高开低走、偏弱震荡的走势。期债曲线进一步平坦化，市场情绪受股市走强及政策预期影响，多空分歧有所减弱，但多头内部分歧边际影响更大，导致空头相对占优。当前期债已突破震荡区间上沿，资金利率回落，显示本轮调整幅度可能相对有限。

期债走势：T2212主力合约全天高开低走，整体偏弱震荡，多空分歧减弱。
多空开平比例：
- 上午“多开”与“空开”之比为0.9223，高于前一交易日的0.8048。
- 午后“多开”与“空开”之比为1.3116，低于前一交易日的1.5275。
- 全天来看，多空分歧减弱，多头内部分歧加大的边际影响更大，空头相对占优。
多头与空头内部分歧：
- “多开”与“多平”之比由2.5344降至1.2920。
- “空开”与“空平”之比由3.2006降至1.8976。
- 表明多空双方内部均出现分歧，且多头分歧更为明显。
现券市场表现：
- 国债收益率曲线平坦化上行1BP左右。
- 2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行2.25BP、2.75BP和0.25BP。
- 信用债收益率曲线下移1BP左右，AAA级中短期票据收益率出现分化。
资金市场：
- 银行间市场流动性趋于宽松，回购利率小幅回落。
- 隔夜和7天期回购利率较前一交易日上涨23BP和8BP，但1个月期回购利率下跌5BP。
- 央行开展20亿元7天期逆回购操作，当日公开市场零投放零回笼。

风险提示：
- 疫情反复的不确定性影响居民收入预期。
- 居民预防性储蓄与房地产长周期下行共振，可能抑制信用创造。
- 资产回报率下行与“资产荒”将成为重要定价逻辑。
投资建议：
- 拉久期和做平曲线仍是相对占优策略。
- 短线建议谨慎对待，关注技术面压制。
- 中期需跟踪房地产销售回暖的持续性及信用传导效果。