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银轮股份 (002126.SZ) 增持评级分析总结

核心内容概述

银轮股份 (002126.SZ) 作为新能源与汽车研究中心关注的对象，近期发布2022年上半年业绩报告，显示出公司在新能源业务上的强劲增长势头，以及整体盈利能力的提升。公司当前市场价格为13.80元，对应2022-2024年PE分别为32倍、21倍和14倍，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 1H22业绩：公司1H22营收39亿元，同比-5%，归母净利润1.31亿元，同比-25%，扣非净利润0.93亿元，同比-40%。
• 2Q22表现：公司2Q22营收18亿元，同比-12%，环比-12%，归母净利润0.61亿元，同比-13%，环比-13%，但扣非净利率环比提升1.3pct。

2. 各业务增长情况

• 商用车及非道路业务：海外市场需求旺盛，整体表现优于行业，尽管中国重卡销量同比下降64%，但公司业务营收仍有所增长。
• 乘用车业务：增长显著，营收14亿元，同比增长38%，主要受益于客户开拓顺利，尽管中国乘用车销量仅增长3%。
• 工业及民用业务：营收增长22%，涉及储能、地热等热管理产品，被视为未来新增长点。

3. 盈利能力提升因素

• 外部环境改善：原材料价格、海运费下降，汇率贬值，关税可能减征或免征。
• 内部管理加强：公司考核由收入转为利润，有助于提升盈利能力。

4. 新能源业务前景

• 客户结构优质：公司已基本覆盖头部造车企业，未来有望拓展供应品类，提升单车配套价值。
• 产品价值提升：为头部电池企业提供水冷板，受益于行业趋势，水冷板价值量翻倍。

关键信息

1. 财务数据

• 营业收入：2020年63.24亿元，2021年78.16亿元，预计2022年90.22亿元，2023年107.81亿元，2024年127.12亿元。
• 归母净利润：2020年32.2亿元，2021年22亿元，预计2022年34亿元，2023年53.3亿元，2024年75.5亿元。
• 净利率：2022年预计3.8%，2023年4.9%，2024年5.9%。
• 市盈率：2022年32倍，2023年21倍，2024年14倍。
• 市净率：2022年2.41倍，2023年2.20倍，2024年1.95倍。

2. 投资建议

• 未来预期：预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.40/5.33/7.55亿元。
• 评级维持：公司维持“增持”评级，反映市场对银轮股份未来发展的信心。

3. 风险提示

• 下游需求不及预期：可能影响公司业绩。
• 管理改善不及预期：可能影响盈利能力提升。

附录数据

1. 损益表预测

• 主营业务收入：预计2022年90.22亿元，2023年107.81亿元，2024年127.12亿元。
• 主营业务成本：预计2022年71.91亿元，2023年84.61亿元，2024年98.06亿元。
• 毛利：预计2022年18.31亿元，2023年23.20亿元，2024年29.06亿元。
• 净利润：预计2022年34亿元，2023年53.3亿元，2024年75.5亿元。

2. 现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022年162亿元，2023年622亿元，2024年811亿元。
• 投资活动现金净流：预计2022年-346亿元，2023年-540亿元，2024年-543亿元。
• 筹资活动现金净流：预计2022年252亿元，2023年111亿元，2024年-61亿元。
• 现金净流量：预计2022年68亿元，2023年193亿元，2024年206亿元。

3. 资产负债表预测

• 资产总计：预计2022年127.74亿元，2023年142.68亿元，2024年159.28亿元。
• 负债总计：预计2022年77.61亿元，2023年88.18亿元，2024年98.42亿元。
• 股东权益：预计2022年45.38亿元，2023年49.76亿元，2024年56.12亿元。
• 每股净资产：预计2022年5.729元，2023年6.282元，2024年7.085元。

4. 比率分析

• 净资产收益率：预计2022年7.49%，2023年10.71%，2024年13.45%。
• 总资产收益率：预计2022年2.66%，2023年3.73%，2024年4.74%。
• 投入资本收益率：预计2022年5.32%，2023年6.84%，2024年8.46%。

5. 市场相关报告评级

• 一周内：买入2，增持2，评分1.50。
• 一月内：买入11，增持5，评分1.31。
• 二月内：买入25，增持7，评分1.22。
• 三月内：买入45，增持7，评分1.13。
• 六月内：买入112，评分1.00。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示与免责声明

• 风险提示：下游需求不及预期、公司管理改善不及预期。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担相关法律责任。

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