汽车整车行业汽油车排放升级专题报告：深度解读国六提前实施带来的影响-20181020-浙商证券-20页-1mb

汽车整车行业：国六提前实施影响分析

核心内容

本报告分析了2018年汽油发动机国六排放标准提前实施对汽车行业的影响，涵盖环保背景、技术升级路径、产业链准备情况及投资建议。

主要观点

1. 环保压力推动国六提前实施

   • 汽车尾气是大气污染的重要来源，尤其在CO、HC、NOx和PM排放方面。
   • 国六标准相较于国五更为严格，成为史上最严格的标准之一。
   • 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》推动重点区域、珠三角及成渝地区提前实施国六，部分城市甚至提前至2019年1月1日。

2. 技术升级需结合机内与机外净化技术

   • 机内净化技术：包括废气再循环（EGR）、涡轮增压（Turbo）、可变气门正时（VVT）、电控汽油喷射系统（EFI）和缸内直喷（GDI）等。
   • 机外净化技术：如三元催化转化器（TWC）和汽油机颗粒捕集器（GPF）是关键，尤其是GPF成为国六标准实施后的新增核心部件。

3. 产业链准备程度分化明显

   • 整车层面：自主品牌在国六准备上明显落后于合资品牌，尤其是三四线自主品牌。
   • 零部件层面：部分企业如中国汽研、威孚高科、银轮股份、隆盛科技、国瓷材料和贵研铂业将受益于国六标准实施。

4. 投资建议

   • 整车层面：重点关注上汽集团和广汽集团。
   • 零部件层面：重点关注中国汽研、威孚高科、银轮股份、隆盛科技、国瓷材料和贵研铂业。

关键信息

排放标准对比

• 国六a：相比国五，CO下降30%，新增PN和N₂O限值要求。
• 国六b：相比国六a，CO下降29%，THC下降50%，NMHC下降49%，NOx下降42%，PM下降33%。
• 国六b与国六a相隔仅3年，排放限值全面靠齐国际标准。

技术升级路径

• 机内净化技术：通过优化燃烧效率和减少排放物的生成，如EGR、Turbo、VVT、EFI和GDI。
• 机外净化技术：TWC和GPF是核心，其中GPF成本较高，但成为国六的标配。

产业链准备情况

• 整车准备：合资品牌准备充分，日系优于德系，美系相对落后；自主品牌中，长安、吉利、上汽表现较好，而部分三四线自主品牌尚未有国六车型。
• 零部件准备：外资企业凭借技术和客户优势占据上风，国内企业可通过检测、配套、收购和封装等方式受益。

行业影响

• 成本上升：国六实施将带来单车成本增加约3000元。
• 市场机遇：尾气排放检测、TWC、GPF、EGR等环节将出现增长，部分企业将享受行业红利。

图表与数据

• 图1：我国每年汽车CO和HC排放量趋势（1980-2017）
• 图2：我国每年汽车NOx和PM排放量趋势（1980-2017）
• 图3：汽油机的尾气主要是CO和HC
• 图4：中国新生产汽车排放标准实际进度
• 图5：第一类轻型汽油车I型试验CO和HC限值变化
• 图6：第一类轻型汽油车段I型试验NOx和颗粒物限值变化
• 图7-13：各技术细节图示及GPF、TWC等产品结构图
• 图14-15：国六产业链核心上市公司及自主品牌与合资品牌准备情况对比
• 图16-25：各企业业务结构、营收与毛利占比变化趋势

投资建议

• 整车企业：重点关注上汽集团和广汽集团，因其在国六准备上较为充分。
• 零部件企业：重点关注中国汽研（排放检测）、威孚高科（TWC和GPF）、银轮股份（EGR）、隆盛科技（EGR）、国瓷材料（催化剂载体和氧化铝）、贵研铂业（贵金属催化剂）。

行业评级

• 汽车整车：看好，未来随着国六实施，产业链上准备充分的企业将受益。

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风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 投资者应独立评估报告信息，并考虑自身投资目的、财务状况及特定需求。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。