20141021-安信证券-聚光科技-300203.SZ-乘行业东风_内生+外延筑环境监测行业龙头_35页_1mb

聚光科技（300203.SZ）深度总结

核心内容概述

聚光科技成立于2002年，于2011年在创业板上市，是一家领先的环境与安全分析监测仪器生产商和系统解决方案供应商。公司以自主研发与并购并行的方式，构建了覆盖环境监测、工业过程分析、实验室分析、安全监测及运维服务的完整产品线，逐步成为国内环境监测行业的龙头。公司通过持续并购拓展业务，形成了“舰队群”式的组织和产品结构，同时实施股权激励计划以提升管理效率和业绩表现。

主要观点

• 行业前景广阔：中国环保监测行业正处于快速发展阶段，受益于政策密集出台和国产化进程加快，市场有望持续扩大。
• 并购战略显著：公司七年七次并购，整合国内外优质资源，构建了完整的产业链，增强了市场竞争力。
• 技术实力突出：公司拥有国家级技术中心，研发团队专业且规模大，研发投入高，专利数量在行业中领先。
• 海外拓展迅速：公司通过并购和本土化策略，成功拓展海外市场，产品出口至二十多个国家和地区。
• 业绩增长可期：公司2014年预计实现收入12.07亿元，净利润1.93亿元，EPS为0.43元，业绩有望持续改善。
• 政策驱动增长：“大气十条”、“水十条”及“土壤十条”等政策推动环境监测行业进入“黄金期”，带动市场需求增长。
• 市场占有率提升：公司环境监测业务占行业收入的8%-9%，市场份额有较大提升空间，尤其在VOCs监测和智慧水利方面表现突出。

关键信息

1. 收入与利润预测

• 2014-2016年收入增速预计为28%、21%、21%，净利润增速预计为21%、32%、28%。
• 2014年EPS预计为0.43元，2016年预计达到0.72元。
• 2014年目标价为22.40元，首次给予“增持-A”评级。

2. 并购情况

• 自2007年起，公司共并购7家公司，包括国内企业如北京吉天、大地安科，以及国际企业如荷兰BB公司。
• 并购后，公司业务范围拓展至环境监测、实验室分析、VOCs监测及智慧水利市场，形成平台化优势。

3. 营销与服务模式

• 公司提供现场服务、远程诊断、备件供应和运营维护等多元化服务模式，覆盖售前、售中和售后全过程。
• 通过GPRS/CDMA远程在线服务，实现产品软件远程升级和设备监控，提升客户满意度。

4. 研发投入与成果

• 近三年研发支出分别为7404万元、10005万元和11487万元，研发费用营收占比从10.2%提升至12.2%。
• 公司拥有大量专利和软件著作权，其中2013年已取得专利186项，其中发明专利89项，实用新型93项，外观设计4项。

5. 环境监测市场

• 环境监测市场分为气体和水质监测，两者市场占比均衡，均约为45%。
• 公司环境监测系统收入近三年持续增长，2013年达到4.3亿元，占公司总收入的46%。
• “十二五”规划推动环境监测向多因子监测转变，带动相关设备及监测网络的升级需求。

6. 空气质量监测

• “十二五”期间，环境空气监测网进入集中建设期，预计到2016年全国实施新标准，新增PM2.5和氮氧化物监测。
• 全国县级空气质量监测站建设预计投资7.9亿元，新增监测点约529个，市场空间广阔。
• 工业园区空气质量监测点预计达到1500个，对应市场约20亿元。

7. 政策与行业背景

• 中国环保监测行业起步较晚，2007年收入不足25亿元，2013年超过160亿元，国产化率仅为31%。
• 美国环保监测行业发展成熟，中国正经历类似阶段，未来有望实现快速发展。
• “十二五”期间，环保投入持续扩大，预计2015年达到4.5万亿元，占GDP比重2%左右。

8. 环境监测重要法规政策

• 《国家环境保护“十二五”规划》、《大气污染防治行动计划》、“水十条”、“土壤十条”等政策密集出台，推动行业快速发展。
• 环境监测行业进入“黄金期”，市场空间广阔，尤其是多因子监测、第三方运维服务等领域。

风险提示

• 应收账款风险：公司应收账款比例较高，存在回收风险。
• 政策风险：VOCs治理、环境税等政策实施可能影响市场需求。
• 市场竞争风险：行业竞争激烈，需持续创新和优化服务。
• 管理层冲突风险：公司管理层变动可能影响战略执行。

总结

聚光科技凭借自主研发和持续并购，构建了完整的环境监测产品线，成为行业龙头。公司受益于政策驱动和行业成长，未来业绩有望持续增长。同时，公司通过多元化服务模式和海外拓展，增强了市场竞争力。尽管存在一定的风险，但其在技术研发和市场布局方面的优势，使其在环保监测行业中具备良好的发展前景。