20180905-中原证券-聚光科技-300203.SZ-中报点评_盈利质量改善明显_环境监测龙头强者恒强_5页_669kb

聚光科技（300203）中报点评总结

核心内容概述

本报告为中原证券分析师顾敏豪对聚光科技2018年中报的分析点评，研究助理为唐俊男。报告指出公司在2018年上半年业绩表现亮眼，营收与净利润均实现显著增长，盈利质量持续改善，公司作为环境监测领域的龙头企业，具备较强的竞争优势和成长潜力。分析师维持“买入”投资评级，并对公司的未来发展趋势进行了预测。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营收增长：2018年上半年公司实现营业总收入13.50亿元，同比增长36.30%。
• 净利润增长：归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长66.42%；扣非后净利润1.60亿元，同比增长102.08%。
• 每股收益：基本每股收益0.37元，同比增长显著。
• 盈利趋势向好：净利润增长超预期，主要得益于收入增速加快、毛利率提升以及期间费用控制得当。

2. 毛利率提升，产品竞争力增强

• 综合毛利率：50.43%，同比提升1.18个百分点。
• 核心业务毛利率：环境监测系统及运维业务毛利率达52.06%，同比提升3.44个百分点，显示公司核心业务盈利能力增强。
• 研发推动：公司持续加大研发投入，拥有700人的研发团队，聚焦高端仪器研发，提升产品性能和市场竞争力。

3. 回款效率提升，现金流改善

• 经营活动现金流：2018年上半年经营活动现金流净额为-1.83亿元，但同比改善47.92%，显示公司回款能力增强。
• 应收账款管理：应收账款余额18.34亿元，周转天数同比下降46.71天，体现公司应收账款回收效率提升。
• 下半年预期：公司传统回款高峰期在四季度，预计下半年现金流将持续改善。

4. 融资力度加大，债务结构优化

• 财务费用增长：2018年上半年财务费用同比增长56.81%，主要与公司短期借款增加（同比增长32.86%）及债务结构调整有关。
• 债务结构：短期借款占比上升，长期借款下降，显示公司融资压力有所增加，但整体债务结构趋于合理。

5. 外部资金认可，投资评级维持

• 北上资金增持：截至2018年9月3日，北上资金合计持有0.53亿股，占总股本11.75%，显示外资对公司价值的认可。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，预计2018、2019年全面摊薄EPS分别为1.26元、1.58元，按2018年9月4日收盘价26.01元/股计算，对应PE分别为20.7倍、16.5倍。

关键信息

1. 市场数据

• 收盘价：26.01元
• 一年内最高/最低价：38.07元/23.01元
• 沪深300指数：3363.9
• 市净率：3.75
• 流通市值：117.48亿元

2. 基础数据

• 每股净资产：7.13元
• 每股经营现金流：-0.40元
• 毛利率：50.43%
• 净资产收益率（摊薄）：5.24%
• 资产负债率：47.65%
• 总股本/流通股：45251.74万股/45165.79万股

3. 财务预测与估值

4. 主要风险提示

• 应收账款余额较高，存在坏账损失风险。
• 收购及整合风险。
• 技术替代风险。
• 环保执法力度加强，合规运营风险。

结论

聚光科技在2018年上半年展现出强劲的盈利能力和增长潜力，尤其在环境监测领域表现突出。公司通过加大研发投入、优化产品结构、提升回款效率等手段，显著改善了盈利质量。尽管存在一定的财务风险，但其在行业内的领先地位和持续的研发投入，使其具备长期竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，估值合理，具备投资价值。