20160606-元大证券_香港_-聚光科技-300203.SZ-即时环境监测龙头_23页_1mb

聚光科技投资分析总结

核心内容

聚光科技（300203 CH）是中国即时环境监测领域的龙头企业，主营业务涵盖环境监测、工业过程分析和安全监测仪器仪表的研发、生产和销售。研究中心初次将聚光科技纳入研究范围，给予买入评级，目标价为人民币31元，隐含22.8%的上涨空间。

主要观点

• 政策驱动增长：在“十三五”规划推动下，环境监测产业市场空间预计超过1200亿元，是“十二五”期间的3倍。政策如《新环保法》、《大气污染防治法》等将带动水质、空气和污染源监测市场的发展。
• 市场占有率领先：聚光科技在环境监测领域拥有9%的市场份额，位列行业第一。在工业过程分析领域，其市场占有率也达到14.6%。
• 技术优势明显：公司拥有监测仪器的核心技术，产品线全面，覆盖气体、水质、土壤和工业过程监测。公司研发费用高于行业均值2-3个百分点，毛利率也高于行业均值5个百分点。
• 并购推动业务扩展：通过收购上海安谱实验和北京吉天仪器，公司进一步完善了实验室分析仪器的产业链布局，带动实验室分析仪器营收年复合增长32%。
• 智慧城市建设：公司参与多个智慧城市建设项目，如山东章丘、安徽黄山等，项目总金额达23亿元，成为公司新的增长点。

关键信息

财务预测

市场增长预测

• 环境监测系统：预计2016-18年营收年复合增长36%，占公司总营收比例将从48%提升至54%。
• 实验室分析仪器：预计2016-18年营收年复合增长32%，占公司总营收比例将从17.86%提升至17.01%。
• 水利水务智能化系统：预计2016-18年营收年复合增长28%，占公司总营收比例将从15%提升至13.55%。
• 工业过程分析系统：预计2016-18年营收年复合增长13%，占公司总营收比例将从12%下降至6.11%。

市场空间

• 环境监测网络建设：预计“十三五”期间市场空间超过1200亿元，其中传统监测市场空间601亿元，VOCs市场空间688亿元。
• VOCs市场：因政策推动，VOCs监测需求大幅增加，市场空间预计达688亿元。
• 实验室用品市场：预计2016-18年市场规模年复合增长率9%，将达到18.5/20.3/22.2亿美元。

估值分析

• 目标价：31元，基于43倍和4.5倍2016年预估市盈率和市净率的平均值。
• 市盈率和市净率：公司市盈率从46.3倍降至18.5倍，市净率从4.2倍降至3.0倍。
• 行业对比：公司估值高于国内同业平均，但低于国外同业，显示其具备一定投资价值。

结论

聚光科技凭借政策支持、技术优势和并购扩张，有望在未来三年实现强劲增长。环境监测系统和实验室分析仪器是其主要增长动力，公司具备较高的盈利能力和市场竞争力，未来发展前景广阔。