20220308-中诚信国际-2022年_两会_地方政府债券点评_三问2022年地方政府债券_8页_1mb

2022年地方政府债券分析总结

核心内容

2022年地方政府债券发行规模与专项债额度保持相对稳定，旨在发挥财政政策的稳增长和投资引导作用。尽管财政赤字率有所下调，但通过专项债的前置发行和持续支持，积极财政政策仍保持力度，以应对经济下行压力和“三重压力”。

主要观点

• 财政政策基调：2022年积极的财政政策要提升效能，更加注重精准和可持续性。
• 赤字率：2022年赤字率设定为2.8%左右，较2021年略有下调。
• 专项债额度：新增专项债额度为3.65万亿元，与2021年持平，显示稳增长力度不减。
• 地方债总量：预计全年地方债发行规模将超过7万亿元，其中新增债4.37万亿元，再融资债或超3万亿元。

关键信息

一、如何看待2022年地方债发行规模？

1. 新增债达4.37万亿元

   • 新增一般债额度为0.72万亿元，较2021年减少0.1万亿元。
   • 新增专项债额度为3.65万亿元，与2021年持平。
   • 专项债发行节奏前置，2022年一季度已发行8775.19亿元，占全年限额的24.04%。

2. 再融资债或超3万亿元

   • 用于偿还到期债券的再融资地方债预计发行2.4万亿元，其中再融资一般债1.5万亿元，再融资专项债0.9万亿元。
   • 若考虑偿还存量债务，全年再融资地方债规模可能超过3万亿元，其中再融资专项债或超1万亿元。

3. 地方债总量预测

   • 预计全年地方债发行规模或超7.5万亿元，其中新增债4.37万亿元，再融资债3万亿元。

二、新增专项债投向哪里？

1. “两新一重”仍为主要投向领域

   • 重点支持重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等项目。
   • 交通基础设施仍是基建投资的主要方向，水利类项目也有望扩容。

2. 民生领域保持稳定支持

   • 专项债持续向教育、医疗卫生、养老、文体设施等民生领域倾斜。
   • 侧重解决城乡、区域资源失衡和重点领域投入不足问题。

3. 乡村振兴成为重要投向之一

   • 2022年“中央一号文件”明确提出支持乡村振兴公益性项目。
   • 专项债在乡村振兴领域有较大发展空间，预计发行规模持续增长。

4. 绿色低碳领域持续支持

   • 专项债资金将持续投向绿色低碳领域，如清洁能源项目。
   • 监管部门已将符合条件的清洁低碳能源项目纳入专项债支持范围。

三、资金效率能否有提升？

1. 长期规范潜力大

   • 中央在专项债资金绩效管理、用途调整、项目穿透式监测等方面密集出台政策，若严格落实，将有助于规范发行使用。

2. 短期效率仍待提升

   • 在经济下行压力和房地产严监管背景下，专项债资金使用效率和项目收益质量偏低问题尚未扭转。
   • 需持续关注三方面潜在风险：
     • 房地产严监管影响：土地财政模式弱化，专项债还款来源受冲击。
     • 资金管理问题：部分省份存在资金闲置、拨付不及时或挪用现象。
     • 资本金比例偏低：专项债用作项目资本金比例持续低于10%，撬动社会资本力度不足。

结论

2022年地方政府债券发行规模总体稳定，专项债在“两新一重”、民生、乡村振兴和绿色低碳领域发挥重要作用。尽管中央政策旨在提升资金使用效率，但短期内仍需关注房地产监管对专项债的影响、资金管理问题以及资本金比例偏低等挑战，以确保地方政府债券高质量发展和有效发挥投资引导作用。