20210811-兴证国际证券-心玮医疗-B-06609.HK-静待花开_神经介入龙头企业_38页_3mb

心玮医疗（06609.HK）总结

核心内容

心玮医疗是一家专注于神经介入疾病领域的医疗器械企业，致力于重新定义脑卒中的治疗和预防规范。公司已拥有23款商业化产品及在研产品，覆盖整个神经介入市场，包括治疗及预防缺血性脑卒中和出血性脑卒中。公司已获得NMPA批准的四种缺血性脑卒中治疗器械，形成支架取栓术的完整产品套装。此外，公司计划于2021年商业化九款在研产品，并于2022年至2025年商业化10款早期阶段产品，其中包括全球首个用于颅内狭窄的雷帕霉素药物洗脱球囊导管。

主要观点

• 市场潜力大：中国神经介入医疗器械市场快速增长，预计2030年市场规模将达人民币489亿元，复合年增长率21.0%。
• 产品布局广泛：公司产品涵盖缺血性脑卒中治疗、预防及出血性脑卒中治疗，且已具备完整的产品线。
• 商业化能力强：公司拥有经验丰富的销售及营销团队，并通过与经销商合作实现广泛市场覆盖。
• 技术优势明显：公司建立了先进的研发和生产技术平台，具备强大的产品开发和质量控制能力。
• 政策支持：国家出台多项政策支持脑卒中防治及神经介入器械发展，为公司提供了良好的发展环境。

关键信息

招股信息

• 招股价：160~171港元
• 总股本：0.39亿股
• 发行后市值：62.14~66.41亿港元
• 每股净资产：17.16元
• PB（IPO后）：9.33~9.97倍

公司简介

• 公司名称：上海心玮医疗科技有限公司
• 股票代码：06609.HK
• 联席保荐人：Goldman Sachs、中金公司
• 会计师：高盛会计事务所
• 创始人：王国辉先生，拥有16年医疗器械研发及商业化经验

产品布局

• 商业化产品：包括Captor™取栓器械、Fullblock™封堵球囊导管、抽吸导管及抽吸泵、左心耳封堵器、封堵止血器等。
• 在研产品：计划2021年商业化九款后期阶段产品，2022年至2025年商业化10款早期阶段产品。

市场空间

• 中国神经介入医疗器械市场：2015年人民币29亿元，2019年人民币60亿元，预计2030年达人民币489亿元，复合年增长率21.0%。
• 缺血性脑卒中市场：2019年市场规模人民币19亿元，预计2030年达人民币254亿元，复合年增长率26.5%。
• 颅内动脉狭窄市场：2019年市场规模人民币5.05亿元，预计2030年达人民币82亿元，复合年增长率28.9%。
• 脑卒中预防市场：2019年市场规模人民币6.91亿元，预计2030年达人民币30亿元，复合年增长率14.3%。
• 出血性脑卒中市场：2019年市场规模人民币36亿元，预计2030年达人民币152亿元，复合年增长率14.1%。

竞争优势

• 市场领先：公司是中国神经介入器械领域的领先企业，拥有完整的取栓器械产品线。
• 研发能力：公司拥有先进的研发和生产技术平台，涵盖支架、导管、球囊等技术领域。
• 销售网络：公司已建立覆盖全国20多个省份及直辖市的销售网络，与知名医生及医院合作，提升品牌认可度。

财务分析

• 营业收入：2020年全年收入为人民币1.4562亿元，2021年第一季度收入为人民币0.369万元。
• 净亏损：2019年亏损人民币7,549.8万元，2020年亏损人民币21.6183亿元。
• 毛利率：公司毛利率为48.7%，高于行业平均水平。
• 销售费用：2019年销售费用为人民币103.9万元，2020年销售费用为人民币1,427.8万元。
• 管理费用：2019年管理费用为人民币2,639.5万元，2020年管理费用为人民币1.42亿元。
• 研发费用：2019年研发费用为人民币5,110万元，2020年研发费用为人民币5,113万元。

资金用途

募集资金将用于：

1. Captor™取栓器械的研发、临床试验、产品注册及商业化工作。
2. 其余管线候选产品的临床试验、登记备案准备及潜在商业化。
3. 业务拓展合作、许可及提高产能。
4. 未来收购及/或开发其他在研产品。
5. 发展及完成商业规模的内部或外包制造活动。
6. 员工人数增长及相关成本。
7. 营运资金及其他一般行政用途。

风险提示

• 研发进度不及预期：在研产品可能因研发进度延迟影响商业化。
• 竞争加剧：随着更多企业进入市场，竞争可能加剧。
• 政策变化：政策变动可能影响市场环境及公司运营。