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心玮医疗（6609 HK）总结

核心内容

心玮医疗是一家成立于2016年的创新型神经介入医疗器械公司，专注于神经介入及心脏医疗器械领域。公司已在中国获得多项NMPA认可产品，并拥有丰富的在研产品管线。其核心产品包括用于急性缺血性脑卒中的Captor取栓器械和用于预防房颤引发脑卒中的左心耳封堵器。

主要观点

• Captor取栓器械：已于2020年底商业化，用于微创取栓手术，是治疗AIS-LVO患者的首选器械之一。根据灼识咨询数据，中国脑卒中取栓术市场规模预计在2030年将达110万台，复合年增长率达36.2%。目前公司产品价格处于市场中间范围，约为3万元。
• 左心耳封堵器：作为另一核心产品，已通过临床试验，正在筹备NMPA注册申请，预计于2021年第四季度获批，并于2022年第二季度开始商业化。该产品针对非瓣膜性房颤患者，预计2030年市场规模达20亿元，复合年增长率15.4%。
• 市场前景：公司积极拓展销售网络，已覆盖中国20个省份的800家医院，未来有望提升医院渗透率和市场占有率。
• 研发管线：公司计划在2021年对9款在研产品提出NMPA注册申请，产品储备丰富，具备较强的未来发展潜力。
• 集资用途：若按中位数定价（165.50港元），预计集资约9.8亿港元，其中34.3%用于Captor的持续研发、生产及营销，11.0%用于左心耳封堵器的研发及商业化，39.9%用于其他在研产品，10%用于一般公司用途及营运资金。

关键信息

招股概要

• 公开发售价：HK$160.00-171.00
• 总发行数股：6.6百万H股
• 每手股数：50股
• 每手费用：约HK$8,636
• 公司市值：HK$62-66亿
• 保荐人：高盛、中金
• 分配结果日：8月19日
• 正式上市日：8月20日
• 主要股东：王国辉（20.99%）

财务摘要

• 2020年收入：1,456万元
• 2021年前3月收入：1,362万元
• 2020年毛利率：48.7%
• 2021年前3月毛利率：64.7%
• 亏损情况：2019年为7,550万元，2020年为2.1亿元，2021年前3月为3,980万元
• 年末现金及现金等价物：2020年为6.3亿元，2021年前3月为1.8亿元

同业比较

• 先健科技（1302 HK）：市值约191.2亿港元，2020年收入7.2亿港元，净利润增长未公布
• 归创通桥（2190 HK）：市值约158.9亿港元，2020年收入0.3亿港元，上市首日涨幅40.52%
• 心玮医疗：市值62-66亿港元，尚未盈利，成长性较高，市场稀缺性良好

申购建议

• 综合评分：100分（公司成长性73分，估值水平12分，市场稀缺性15分，保荐人往绩16分，市场氛围15分）
• 评级：申购（综合得分73分）
• 市场情绪：近期市场情绪较为低迷，但公司未来增长潜力大，尤其是Captor取栓器械和左心耳封堵器的商业化预期。

风险提示

1. 市场竞争激烈，已有多个公司获得相关产品的NMPA批文
2. 公司目前处于亏损状态，收入尚不稳定
3. 研发进度不及预期，结果存在不确定性

结论

心玮医疗凭借其在神经介入和心脏医疗器械领域的创新产品和丰富研发管线，具备较大的市场增长潜力。尽管目前仍处于亏损阶段，但随着核心产品Captor的商业化和左心耳封堵器的即将获批，公司未来有望实现业绩的快速提升。基于其成长性、市场稀缺性及保荐人往绩，中泰证券建议积极申购。然而，投资者需注意市场竞争和研发不确定性等潜在风险。