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瑞茂通（600180）2018年中期业绩总结

核心内容

瑞茂通于2018年8月29日发布了其2018年中期业绩报告。报告显示，公司上半年实现营业收入201.67亿元，同比增长27.22%；毛利14.13亿元，同比增长34.7%；实现归母净利3.50亿元，同比增长12.03%；扣非后归母净利4.18亿元，同比增长313.4%；基本每股收益为0.34元。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年业绩增长显著，主要得益于煤炭业务量增价稳、非煤业务扭亏为盈以及供应链金融业务的稳定增长。
• 业务结构：公司业务主要分为煤炭、非煤大宗和供应链金融三部分，其中煤炭业务贡献最大，占总收入的77.8%。
• 毛利率变化：尽管煤炭业务毛利率同比下降2.12个pct至4.5%，但非煤业务毛利率转正至6.7%，而供应链金融毛利率下降至64.0%。
• 季度表现：2018年第二季度营收和毛利率环比下滑，主要原因是煤炭价格下跌，但整体仍保持增长趋势。
• 投资收益波动：与套期保值相关的投资收益和公允价值变动波动较大，对整体业绩产生一定影响。
• 未来展望：公司计划通过长协购销模式加强煤炭业务的稳定性，同时通过精选非煤业务和易煤电商平台推动平台化转型，以提升盈利能力和市场影响力。

关键信息

分业务收入及毛利

• 煤炭供应链：收入156.8亿元，毛利7.0亿元，毛利率4.5%，同比下降2.12个pct。
• 非煤大宗供应链：收入40.3亿元，毛利2.7亿元，毛利率6.7%，同比转正。
• 供应链金融：收入4.5亿元，毛利2.9亿元，毛利率64.0%，同比下降21个pct。

分季度收入及毛利

• 2018Q1：营收112.69亿元，毛利9.16亿元，毛利率8.1%。
• 2018Q2：营收88.99亿元，毛利4.97亿元，毛利率5.6%。
• 环比变化：营收和毛利环比均下滑，毛利率减少2.5个pct。

成本端

• 财务费用：同比增长44.01%，因融资成本上升。
• 管理费用：同比下降8.56%，主要因股份支付相关费用减少。
• 销售费用：同比下降12.35%，因承接进口船运业务抵消销售费用。

业务展望

• 煤炭业务：继续推进供给侧改革，通过长协购销模式和金融衍生品对冲价格波动。
• 非煤业务：上半年盈利转正，未来有望成为新的盈利增长点。
• 易煤电商平台：围绕“资讯、交易、金融”积聚流量，未来有望线上线下相互导流。

投资建议

• 投资评级：维持买入评级。
• EPS预测：预计公司2018、2019、2020年EPS分别为0.82元、0.99元和1.15元。
• 未来增长点：易煤电商平台O2O导流，有助于重塑煤炭电商产业链格局并增厚公司业绩。

风险提示

• 煤炭需求下滑：可能影响公司业绩。
• 非煤业务拓展不及预期：可能影响盈利增长。
• 大股东股权质押风险：可能对市场信心造成影响。

财务数据与估值

基本数据

分析师声明

本报告由姜明分析师撰写，SAC执业证书编号：S1110516110002，联系方式：jiangming@tfzq.com。李轩为联系人，联系方式：lixuan@tfzq.com。本报告中所有观点均反映了分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。

一般声明

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投资评级声明

• 股票投资评级：6个月内相对沪深300指数预期股价相对收益20%以上为买入。
• 行业投资评级：强于大市为预期行业指数涨幅5%以上，中性为-5%至5%，弱于大市为-5%以下。

特别声明

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