20181031-天风证券-瑞茂通-600180.SH-煤炭供应链业务或受行业周期影响_三季报+6.78__3页_998kb

瑞茂通（600180）三季报分析总结

核心内容

瑞茂通发布2018年三季报，前三季度实现营业收入282.6亿元，同比增长16.06%；毛利19.67亿元，毛利率6.96%，同比增长0.14个pct；实现归母净利3.78亿元，同比增长6.78%；扣非后归母净利4.15亿元，同比增长127.78%；基本每股收益为0.37元。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度整体业绩符合预期，但Q3单季度营收同比下滑4.76%，归母净利润同比下滑32.63%，扣非后归母净利润为负，主要受煤炭价格回落及套期保值相关因素影响。
• 成本与费用：销售费用同比降低6.41%，管理费用降低11.76%，但财务费用同比增长33.99%，导致三费合计增长5.2%。
• 业务驱动：业绩增长主要来源于煤炭业务复苏、非煤大宗业务扩张以及供应链金融业务稳定增长。
• 平台化转型：公司通过发展易煤网电商平台，实现线上线下导流，提升企业业绩。

关键信息

营收与利润趋势

• 营业收入：2016-2018年预计分别为21,233.55百万元、37,497.48百万元、44,941.23百万元，同比增长率分别为125.77%、76.60%、19.85%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为831.35百万元、1,002.41百万元、1,168.51百万元，同比增长率分别为16.25%、20.58%、16.57%。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.82元、0.99元、1.15元。

财务比率

• 市盈率：预计2018-2020年分别为9.46、7.85、6.73。
• 市净率：预计2018-2020年分别为1.32、0.71、0.65。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为0.18、3.47、0.90。
• 毛利率：预计2018-2020年分别为7.98%、7.91%、7.82%。
• 净利率：预计2018-2020年分别为1.85%、1.94%、2.01%。
• ROE：预计2018-2020年分别为13.97%、9.05%、9.64%。

营运能力

• 应收账款周转率：预计2018-2020年分别为9.70、9.72、9.67。
• 存货周转率：预计2018-2020年分别为31.35、41.97、37.54。
• 总资产周转率：预计2018-2020年分别为1.76、1.71、1.76。

偿债能力

• 资产负债率：预计2018-2020年分别为80.20%、63.41%、65.95%。
• 净负债率：预计2018-2020年分别为77.63%、52.55%、-16.10%。

投资建议

• 评级：维持买入评级。
• 目标价格：未明确给出。
• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.82元、0.99元、1.15元。

风险提示

• 煤炭单吨价格回落
• 非煤收入不及预期
• 大股东股权质押风险

未来展望

• 煤炭业务：供给侧改革持续推进，行业集中度提升，公司通过长协购销模式和金融衍生品对冲价格波动。
• 非煤业务：通过平台O2O模式扩展，有望成为新的增长点。
• 供应链金融：进一步增强客户黏性，构筑行业壁垒。

财务预测摘要

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

作者信息

• 分析师：姜明
• SAC执业证书编号：S1110516110002
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联系人信息

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