20170923-安信证券-建筑行业分析_投资增速持续回落_新开工项目投资及到位资金提速_17页_1mb

建筑行业2017年9月投资分析总结

核心内容

2017年1-8月，建筑行业固定资产投资及基建投资表现如下：

• 固定资产投资：全国累计完成39.42万亿元，同比增长7.8%，环比持续回落，8月单月增长3.8%，为年内最低值。
• 基建投资：累计完成8.47万亿元，同比增长19.8%，虽环比略有下降，但仍保持高位，占固定资产投资的21.5%。
• 房地产开发投资：累计6.95万亿元，同比增长7.9%，增速与1-7月持平，商品房销售面积及销售额分别增长12.7%和17.2%。
• PPP项目：截至7月末，入库项目13599个，同比增长21%；累计投资额达16.54万亿元，同比增长23%；落地率34.4%，较6月回升。

主要观点

• 固定资产投资增速回落：尽管整体增速放缓，但基建投资增速仍维持高位，对固定资产投资的拉动作用增强。
• 基建投资结构优化：公路、水利等细分领域投资增速较快，铁路建设投资有所回升，表明基建投资在调整中仍保持活力。
• PPP模式发展稳健：中央对PPP的整顿并未抑制其发展，反而推动了行业的规范化和长期健康发展，项目落地率和投资额持续提升。
• 资金来源结构转变：基建投资资金来源逐渐从传统的自筹资金向国家预算资金、国内贷款等稳定渠道转移，PPP融资模式或将成为核心驱动力。
• 行业表现向好：建筑业新签合同额及到位资金持续增长，显示行业在项目执行层面具备较强的市场信心和资金保障能力。

关键信息

• 固定资产投资：

  • 1-8月累计39.42万亿元，同比增长7.8%。
  • 中央项目投资同比下降27.6%，地方项目投资同比增长9.7%。
  • 8月单月固定资产投资5.7万亿元，同比增长3.8%，为年内最低。
  • 基建投资对固定资产投资的贡献率49.5%，拉动增长3.9%。

• 房地产开发投资：

  • 1-8月累计6.95万亿元，同比增长7.9%。
  • 商品房销售面积增长12.7%，销售额增长17.2%。
  • 住宅销售面积及销售额分别增长10.3%和14.2%。
  • 商品房待售面积下降，显示市场去库存压力有所缓解。

• PPP项目发展：

  • 截至7月末，PPP项目总入库13599个，累计投资额16.54万亿元。
  • 落地投资规模达5.78万亿元，落地率34.4%。
  • 7月PPP项目落地率回升，采购和执行阶段项目数量显著增长。
  • 行业集中度高，市政工程、交通运输、生态环保项目占主导。

• 资金到位情况：

  • 1-8月固定资产投资到位资金累计39.6万亿元，同比增长2.8%，创年内最高。
  • 国家预算资金、国内贷款增速较快，自筹资金占比下降，PPP融资或成为趋势。

• 投资建议：

  • 推荐设计类公司：苏交科、中设集团、启迪设计、中衡设计。
  • 推荐基建类公司：中国建筑、葛洲坝、中国交建、中国铁建、中国电建、安徽水利、山东路桥。
  • 推荐园林类公司：蒙草生态、东方园林、岳阳林纸、铁汉生态、岭南园林、云投生态。

风险提示

• 经济下行风险：可能影响整体投资增速。
• PPP板块行情不及预期：政策调整可能对市场信心造成影响。
• 固定资产投资下滑：受政策调控和经济环境影响。
• 地方财政增长缓慢：可能制约项目资金来源。

行业表现与评级

• 行业评级：领先大市-A，认为行业在预期修正后具备机会。
• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数。

总结

2017年1-8月，建筑行业固定资产投资增速虽环比回落，但基建投资维持高位，成为拉动固定资产投资增长的核心力量。PPP模式在规范整顿后仍保持稳健增长，项目落地率提升，显示其在推动基建融资方面的潜力。房地产投资保持温和增长，商品房去库存压力有所缓解。总体来看，建筑行业在政策调整与市场信心恢复的背景下，展现出向好的发展趋势。