> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 2026年1-3月，中国固定资产投资增速触底反弹，全国固定资产投资（不含农户）同比增长 $1.7\%$，其中基建投资同比增长 $8.9\%$，房地产投资同比下降 $11.2\%$。虽然整体投资增速有所回升，但民间投资仍面临下行压力。同时，房地产销售面积降幅收窄，二手房挂牌量和挂牌价持续承压，居民购房信心尚未完全恢复。 ## 主要观点与关键信息 ### 固定资产投资 - **总体趋势**：固定资产投资增速触底反弹，2026年重拾增长，而2025年承压。 - **分产业表现**： - 第一产业投资增长 $15.9\%$。 - 第二产业投资增长 $5.8\%$，其中制造业投资增长 $4.1\%$。 - 第三产业投资下降 $1.0\%$。 - **分地区表现**： - 东部地区投资增长 $0.7\%$。 - 中部地区投资增长 $1.9\%$。 - 西部地区投资增长 $1.0\%$。 - 东北地区投资下降 $10.0\%$。 - **基建投资**： - 基建投资增速回落但延续反弹趋势。 - 交通运输、仓储和邮政业投资增长 $16.3\%$，其中航空运输业增长 $43.3\%$，水上运输业增长 $34.1\%$。 - 电力、热力、燃气及水的生产供应投资增长 $9.0\%$。 - 水利、环境和公共设施管理业投资增速放缓至 $3.6\%$。 - **财政政策支持**： - 2026年财政赤字规模为5.89万亿元，与2025年持平。 - 地方政府专项债券额度为4.4万亿元，资金投向市政、交通、保障性住房等领域。 - 专项债发行提速，1-3月累计发行11599亿元，同比增长 $20.79\%$。 ### 房地产市场 - **投资与销售**： - 全国房地产开发投资同比下降 $11.2\%$，销售面积同比下降 $10.4\%$。 - 房屋新开工面积和竣工面积降幅均收窄。 - **市场表现**： - 二手房挂牌量和挂牌价持续下降，一线城市相对更具韧性。 - 按揭贷款增速降幅收窄，但居民购房信心仍需修复。 - **政策影响**： - “517”新政对商品房去化有所提振。 - 推进现房销售制，实现所见即所得，防范交付风险。 - 房企库存高，去库意愿强烈。 ### 建筑行业与投资建议 - **行业集中度提升**： - 八大建筑央企新签订单市占率从2013年的 $24.38\%$ 提升至2025年的 $52.51\%$。 - 2026年一季度，八大建筑央企新签订单合计同比下降 $10.2\%$。 - **估值与投资机会**： - 建筑行业估值处于历史中低部区域，建筑装饰（SW）指数动态PE为15.38倍，PB为0.86倍，股息率 $2.31\%$。 - **推荐主线**： - **传统基建**：水网、地下管网、交通基建、能源基建。 - **新基建**：算力网、新一代通信网、新型电网、物流网等。 - **城市更新**：关注城市体检、完整社区建设、地下空间利用等。 - **出海与区域建设**：关注“一带一路”沿线国家基建需求。 - **成长主线**：低空经济、机器人、核电、煤化工、洁净室等。 ### 重点企业推荐 - **传统基建**：中国电建、中国能建、中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶、四川路桥、山东路桥、隧道股份、浙江交科等。 - **新基建**：设计总院、中交设计、华设集团、地铁设计、上海建科、华建集团等。 - **城市更新**：中国建筑、上海建工、安徽建工、重庆建工、陕建股份等。 - **出海与区域建设**：中材国际、中工国际、北方国际、中钢国际、中国海诚等。 - **成长主线**：中衡设计、中国化学、东华科技、中国核建等。 ## 风险提示 - **固定资产投资下滑**：可能导致建筑行业整体需求下降。 - **新签订单下滑**：影响上市公司收入和利润。 - **应收账款回收不及预期**：可能引发信用风险和现金流压力。 - **政策与外部环境不确定性**：可能影响基建、地产等行业发展。 ## 政策背景 - **“十五五”规划**： - 提出加快构建有效投资内生增长机制，推进交通、能源、水利等基础设施建设。 - 强调适度超前、不过度超前，加强基础设施统筹规划。 - 高质量推进城市更新，开展城市体检，加快建设完整社区。 - 推动“一带一路”高质量发展，加强国际合作。 - 建设能源强国，实施非化石能源十年倍增行动。 - 推进新型基础设施建设，如算力网、通信网、电网等。 ## 货币政策与金融环境 - **流动性保持充裕**：2026年3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长 $7.9\%$。 - **M1、M2增速**：M1同比增长 $5.1\%$，M2同比增长 $8.5\%$，增速略有回落。 - **美联储政策**：2026年4月维持联邦基金利率不变，显示对全球经济的谨慎态度。 ## 行业趋势与展望 - **建筑行业景气度回落**：4月建筑业商务活动指数为 $48.0\%$，新订单指数为 $41.6\%$。 - **钢材价格低位反弹**：螺纹钢价格从2月28日的3127元/吨回升至4月24日的3216元/吨。 - **挖掘机械销量回升**：2026年1-3月国内挖掘机械销量同比上升 $8.25\%$。 - **水泥与平板玻璃价格下降**：水泥价格指数为97.09，平板玻璃价格为1,176.1元/吨。 ## 未来展望 - **水网与地下管网**：发展空间大，政策支持力度强，推荐相关企业。 - **能源基建**：风光水核多能并举，非化石能源发展迅速，建议关注水电、核电、新能源等项目。 - **城市更新**：政策推动，建议关注房建龙头和装修装饰产业链企业。 - **出海与“一带一路”**：沿线国家基建需求强劲，推荐相关出海企业。 - **成长性投资**：低空经济、机器人、算力基建、洁净室等成长领域值得关注。 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（涨幅10%以上）、中性（涨幅-5%~10%）、回避（跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅5%~20%）、中性（涨幅-5%~5%）、回避（跌幅5%以上）。 ## 联系信息 - **分析师**：龙天光 - **联系方式**：021-2025-2646，longtianguang_yj@chinastock.com.cn - **机构信息**：中国银河证券研究院 - **公司网址**：www.chinastock.com.cn