20181031-长城证券-北方华创-002371.SZ-公司动态点评_三季度业绩保持高增速__国内龙头地位愈发稳固_4页_624kb

北方华创公司分析总结

核心内容

北方华创（002371）是一家专注于电子工艺装备及电子元器件研发、生产和销售的公司，业务涵盖半导体设备、真空装备、新能源锂电装备及高精密电子元器件四大板块。公司作为国内半导体设备龙头企业，受益于大陆晶圆厂建厂潮，业绩表现强劲，投资评级为“推荐”（首次）。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年前三季度实现营业收入21.01亿元，同比增长35.59%；净利润1.69亿元，同比增长110.12%。其中，三季度单季营收7.06亿元，同比增长40.04%；净利润0.50亿元，同比增长80.68%。
• 业务板块表现：半导体设备业务增长最快，前三季度营收12.14亿元，同比增长42.87%；真空设备业务增长尤为突出，同比增长148.38%；电子元器件业务小幅增长3.82%，锂电设备业务则略有下滑，减少43.40%。
• 毛利率与净利率提升：公司毛利率为40.25%，净利率为9.46%，盈利能力稳步增强。
• 研发与人才激励：公司研发费用前三季度为1.31亿元，同比减少62.31%，主要因费用化研发支出减少。公司实施首次股票期权激励计划，向341名核心技术人员及管理骨干授予450万份期权，占总股本的0.98%，强化了人才优势。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司每股收益（EPS）分别为0.53元、0.77元和1.11元，对应PE分别为71倍、49倍和34倍，显示出估值逐步下降的趋势。

关键信息

市场数据

• 当前股价：37.83元
• 总市值：173.26亿元
• 流通市值：135.94亿元
• 总股本：45,800万股
• 流通股本：35,934万股
• 12个月最高/最低价：56.47元/24.62元

业绩亮点

• 营收与利润增长：2018年前三季度营收增长35.59%，净利润增长110.12%，预计全年归母净利润将增长70%-120%。
• 毛利率与净利率：毛利率40.25%，净利率9.46%，盈利能力增强。
• 研发费用与财务费用：研发费用同比减少62.31%，财务费用同比增加69.21%，主要因扩大生产规模导致借款增加。
• 存货与商誉变化：存货同比增长42.04%，商誉同比增长100.00%，主要因收购AkrionSystems LLC资产及相关业务。

财务指标

• 成长性：营业收入持续增长，2018年同比增长44.0%，预计2019年和2020年增速分别为41.0%和38.9%。
• 盈利能力：毛利率逐步提升，从2016年的39.7%增长至2020年的预计41.3%；净利率从2016年的8.5%提升至2020年的预计9.9%。
• 营运效率：应收账款周转率提升，从2016年的2.74增长至2020年的预计5.30；存货周转率从2016年的1.10下降至2020年的预计1.30。
• 偿债能力：资产负债率从2016年的48.6%上升至2020年的预计58.4%；流动比率保持在1.5左右，显示短期偿债能力稳定。

估值情况

• PE：从2016年的186.50倍降至2020年的预计34.17倍。
• PEG：从2016年的126.59降至2020年的预计0.63，显示估值合理化。
• PB：从2016年的5.43倍降至2020年的预计3.96倍。
• EV/EBITDA：从2016年的49.97倍降至2020年的预计19.21倍。
• EV/SALES：从2016年的11.37倍降至2020年的预计2.85倍。
• EV/IC：从2016年的3.62降至2020年的预计2.57倍。
• ROIC/WACC：从2016年的0.34提升至2020年的预计1.04，显示投资回报率提升。

投资建议

• 投资评级：推荐（首次）
• 理由：公司业绩持续高增长，业务结构优化，核心技术领先，受益于行业景气周期，且实施股票期权激励计划，有助于长期发展。

风险提示

• 行业需求不及预期：若半导体及真空设备市场需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 技术更新迭代：设备领域技术更新快，公司需持续投入研发以保持竞争力。

附：分析师信息

• 曲小溪：S1070514090001，电话：010-88366060-8712，邮箱：quxx@cgws.com
• 张如许：S1070517100002，电话：0755-83559732，邮箱：zhangruxu@cgws.com
• 刘峰：S1070518080003，电话：0755-83558957，邮箱：liufeng@cgws.com
• 联系人：王志杰，S1070118080003，电话：021-31829812，邮箱：wangzhijie@cgws.com

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