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轻工制造行业总结：新型烟草多元成长，无烟化用户增长

核心内容

本报告聚焦轻工制造行业中新型烟草产品的快速增长及无烟化用户数量的持续增加，分析了英美烟草在2021年上半年的业绩表现、新型烟草产品的出货量及市场份额，以及未来的发展目标和行业趋势。

主要观点

• 新型烟草产品表现亮眼：2021年上半年，英美烟草新型烟草产品营收达到8.82亿英镑，同比增长40.4%。公司计划在2025年实现新型烟草板块年收入达50亿英镑的目标。
• 无烟化用户持续增长：截至2021年上半年，英美烟草无烟化产品总用户数达到1610万人，同比增长260万。公司目标在2030年拓展至5000万用户。
• 三大产品线齐头并进：英美烟草的新型烟草产品线包括雾化电子烟（Vuse）、加热不燃烧烟（Glo）和口含烟（Velo），其中Velo出货量增长最快，达到124%。
• 核心市场份额提升：Vuse在北美、欧洲等核心市场占有率显著提升，尤其在加拿大和德国，市场份额分别增长至76.7%和59.0%。
• 行业趋势与技术引领：思摩尔国际的陶瓷芯加热技术在雾化电子烟领域处于领先地位，华宝国际作为烟用香精薄片领域的龙头企业，具备较强的市场壁垒和客户资源，有望受益于HNB（加热不燃烧）趋势带来的量价齐升。

关键信息

• 2021H1业绩表现：

  • 营收：121.75亿英镑，同比降低0.78%
  • 归母净利润：32.5亿英镑，同比降低5.99%
  • 摊薄后每股收益：1.42美元，同比降低5.96%

• 新型烟草产品线表现：

  • Vuse（雾化电子烟）：2021H1出货量2.47亿支，同比增长70%；销售额同比增长59%
  • Glo（加热不燃烧烟）：2021H1出货量84亿支，同比增长99%；销售额同比增长38%
  • Velo（口含烟）：2021H1出货量16.07亿支，同比增长124%；销售额同比增长63%

• 未来目标：

  • 2025年新型烟草板块年收入目标为50亿英镑
  • 2030年无烟化产品用户数目标为5000万，目前已完成32.20%

• 产业链重点关注对象：

  • 零部件供应商：思摩尔国际、盈趣科技、劲嘉股份
  • 耗材供应商：华宝国际、华宝股份、仙鹤股份

投资建议

• 行业评级：看好
• 建议关注：新型烟草产业链相关企业，尤其是具备核心技术、与大客户深度合作的供应商，如思摩尔国际、华宝国际等。

风险提示

• 新型烟草政策监管趋严
• 政策落地时间不确定
• 新品迭代不达预期
• 大客户产品销量不及预期

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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：涨幅在10%至20%之间
  • 中性：涨幅在-10%至10%之间
  • 减持：涨幅低于-10%

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%

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