20250223-华安证券-轻工纺服行业周报_国际烟草巨头公布财报_新型烟草业务持续发展_23页_1mb

国际烟草巨头财报分析：新型烟草业务持续增长

一、新型烟草业务表现

1. 菲莫国际（PMI）

   • 2024年营业收入达379亿美元，同比增长752%，其中新型烟草收入147亿美元，同比增长1484%，占比达38.79%。
   • IQOS使用人数从2.2亿增至3.2亿（2021-2024年），受众转化率稳定在70%以上，市场市占率显著提升（如日本达30.6%）。
   • 面临欧盟口味禁令等监管挑战，但预计2025年无烟产品出货量增长12%-14%，运营收入增长105%-125%。

2. 英美烟草

   • 2024年总收入同比下降5.17%，但新型烟草收入同比增41.3%，其中加热不燃烧（HNB）产品销量受业务出售影响，2026年通过GLOHILO新品定位高端市场，目标年收入增长3%-5%。
   • 全球HNB市场增速较快（2024年市场规模3.885亿美元，同比增127%），日本市占率最高（33.3%），其他重点市场包括意大利（13.2%）、俄罗斯（7.5%）、韩国（7.2%）。

二、行业数据与展望

1. 包装造纸行业

   • 纸浆价格回升（如阔叶浆同比增202%），文化纸企提价信函密集发布，头部企业如太阳纸业利润修复明显。
   • 海外产能布局加速，如景兴纸业签约马来西亚二期60万吨箱板纸项目，提升东南亚市场份额。

2. 家居行业

   • 国内地产数据疲软（如商品房销售面积同比降12.9%），但外需因美联储降息可能提振家具出口。
   • 建议关注经营稳健的头部公司及智能家居赛道。

3. 纺织服饰行业

   • 原材料价格波动（如棉花价格指数涨跌明显），出口金额同比增66%。
   • 行业估值分化，部分企业涨幅显著，如南山智尚暴涨3256%。

三、投资建议与风险

• 推荐标的：太阳纸业、嘉益股份、志邦家居、索菲亚等，聚焦高成长性与低估值标的。
• 风险提示：宏观经济增长放缓、原料价格上涨、汇率波动及行业竞争加剧的风险。