20250430-开源证券-隧道股份-600820.SH-公司信息更新报告_营收利润同比收缩_毛利率水平有所提升_4页_872kb

隧道股份（600820SH）2024年度及2025年第一季度财务数据披露：

1. 业绩表现：2024年营业收入同比下降73.2%，归母净利润下滑35.4%，主要受施工业务营收收缩影响。一季度营收和净利润进一步环比下降，但毛利率提升至12.15%，净利率保持4.3%。公司资产负债率77.2%，流动比率与速动比率均维持在0.9左右，货币资金2390.8亿元。

2. 新签订单：2024年新签订单达10301.6亿元，同比增长80.1%。施工业务中标合同9093.5亿元（+109.3%），能源工程类订单同比增幅超30%；设计业务和运营业务中标合同分别下降18.29%及16.6%。能源业务成为增长亮点。

3. 融资状况：2024年末债务融资总额3905.9亿元，短期借款占比17.9%，长期借款48.71%，应付债券6.46%。公司通过银行借款获得资金2901.2亿元，债务结构整体合理。

4. 盈利预测：维持2025-2026年盈利预测，新增2027年预测值。预计2025-2027年归母净利润分别为322、331、329亿元，EPS为10.2、10.5、10.5元，对应PE分别为60、58、59倍，评级维持“买入”。

5. 财务指标：2024年营收及利润同比收缩，但毛利率和净利率稳步提升。ROE从2023年的8.9%降至7.5%，2025年预计回升至7.9%。资产负债率从78.0%降至71.7%，流动性指标（流动比率、速动比率）略有改善。

6. 风险提示：需关注新签订单增速是否达预期，新兴业务（如能源工程）推进进度及市场竞争力。此外，施工业务萎缩对业绩的持续影响可能成为隐忧。

核心结论：隧道股份2024年业绩受施工业务拖累出现下滑，但毛利率提升及能源订单大幅增长显示业务韧性。公司融资渠道畅通，债务结构优化，2025-2027年盈利预测乐观，维持“买入”评级。需警惕订单增速不及预期与新兴业务拓展风险。