20221031-华鑫证券-西麦食品-002956.SZ-公司事件点评报告_业绩超预期_四季度望加速改善_4页_265kb

西麦食品（002956.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

本报告为华鑫证券对西麦食品（002956.SZ）2022年三季报的事件点评，分析其业绩表现、业务发展及投资前景。报告维持“买入”投资评级，并提供了盈利预测与财务指标分析。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年前三季度营收：9.63亿元，同比增长17.2%。
• 2022年前三季度归母净利润：0.84亿元，同比下降21.6%。
• 2022年第三季度营收：3.31亿元，同比增长22.5%。
• 2022年第三季度归母净利润：0.38亿元，同比增长36%。
• 毛利率：2022年前三季度为43.5%，同比下降3.5个百分点；2022年第三季度为44%，同比下降3个百分点。
• 净利率：2022年前三季度为8.76%，同比下降4.3个百分点；2022年第三季度为11.5%，同比增长1.2个百分点。
• 经营活动现金流净额：前三季度为1.44亿元，同比增长255.92%。
• 合同负债：截至2022年第三季度末为0.24亿元。

2. 业务发展

• 行业地位：公司作为国产燕麦龙头，持续巩固和提升热食燕麦优势地位。
• 产品矩阵：拓宽产品线，加强新品研发与推广。
• 渠道布局：深耕线下渠道，积极拓展重点城市零售业态铺市。
• 新零售拓展：加强020到家业务与社区团购平台合作，新零售量实现大幅增长。
• 品牌曝光：在抖音达人板块取得燕麦行业TOP1，品牌曝光达9.5亿次；与快手第一团队深度合作，一季度燕麦行业排名第一；进驻东方甄选，建立良好合作关系。

3. 盈利预测

• 预计EPS：2022年为0.45元，2023年为0.56元，2024年为0.68元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为27倍、22倍、18倍。
• 收入与利润增长：
  • 2022年主营收入预计为13.31亿元，同比增长15.4%。
  • 2023年主营收入预计为16.13亿元，同比增长21.1%。
  • 2024年主营收入预计为19.10亿元，同比增长18.4%。
  • 归母净利润预计2022年为10.1亿元，同比下降3%；2023年为12.5亿元，同比增长23.2%；2024年为15.2亿元，同比增长21.7%。

4. 财务指标分析

• 毛利率：预计2022年为44.3%，2023年为44.6%，2024年为44.9%。
• 四项费用/营收：预计2022年为37.0%，2023年为36.8%，2024年为36.6%。
• 净利率：预计2022年为7.6%，2023年为7.7%，2024年为7.9%。
• ROE：预计2022年为7.3%，2023年为8.6%，2024年为10.0%。
• 资产负债率：预计2022年为24.5%，2023年为25.1%，2024年为25.2%。
• 资产周转率：预计2022年为0.7，2023年为0.8，2024年为0.9。
• 应收账款周转率：预计2022年为16.6，2023年为18.3，2024年为20.3。
• 存货周转率：预计2022年为4.3，2023年为4.6，2024年为5.2。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为12.11元，总市值为27亿元，流通股本为222百万股。
• 市场表现：公司股价在2022年10月28日的52周价格范围为12.04-19.7元。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司四季度有望加速改善。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行风险
  • 疫情对消费的拖累
  • 新品推广不及预期
  • 零食推广不及预期
  • 商超客流量减少

投资者关注点

• 公司在燕麦领域的领先地位和产品创新能力。
• 新零售渠道的快速拓展和品牌曝光度的提升。
• 经营性现金流的大幅增长，反映公司运营效率和财务健康。
• 预计未来三年净利润稳步增长，尤其是2023年及2024年增速明显。

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，5年行业研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
• 何宇航：负责调味品行业研究，具有法学与经济学双学位背景，具备扎实的行业研究能力。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准。

免责条款

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