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西麦食品 (002956) 2022年一季报分析总结

核心内容概述

西麦食品于2022年4月27日发布2022年一季报，报告显示公司一季度营收同比增长17.4%，但归母净利润和扣非净利润同比分别下降46.67%和49.75%，业绩符合市场预期。公司当前股价为13.37元，总市值29.9亿元，流通股本95.7百万股，日均成交额54.4百万元。2022年一季报显示，公司经营现金流显著改善，同比增长184%。

主要观点

■ 疫情影响一季度业绩，成本压力显著

• 营收增长：2022Q1营收为3.5亿元，同比增长17.4%。
• 净利润下滑：归母净利润0.28亿元，同比下降46.67%；扣非净利润0.24亿元，同比下降49.75%。
• 毛利率下降：毛利率为44.78%，同比下降5.7个百分点，主要受原材料价格上涨、货折及电商运费偏高等因素影响。
• 净利率下滑：净利率为8.07%，同比下降10个百分点，销售费用率上升5个百分点至30.5%为主要原因。
• 经营现金流改善：经营活动现金流净额0.39亿元，同比增长184%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。

■ 热食冷食双轮驱动，品牌与研发并重

• 公司通过热食和冷食双渠道布局，推动燕麦品牌发展。
• 品牌建设方面，公司加大直播推广力度，提升品牌影响力和美誉度。
• 研发方面，公司推进“全产业链链育种栽培”国际研究中心，与燕麦首席科学家团队合作，形成“产学研”模式。
• 公司于2021年2月推出股权激励计划，2021年因疫情未完成目标，但2022年及以后目标更具挑战性，需关注其执行效果。

关键信息

■ 股权激励目标

• 2021年目标：营收增长不低于21%，净利润增长不低于15%。
• 2022年目标：营收增长不低于33%，净利润增长不低于25%。
• 2023年目标：营收增长不低于60%，净利润增长不低于37%。

■ 盈利预测

■ 财务指标预测

■ 营运能力指标

投资评级

• 投资建议：推荐（维持）
• 预期相对沪深300指数涨幅：预期高于15%

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 新品推广不及预期
• 冷食推广不及预期
• 商超客流量减少

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景，1年食品饮料研究经验。

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