20221031-华鑫证券-佳禾食品-605300.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_四季度望加速改善_5页_267kb

报告摘要

佳禾食品（605300.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

本报告为华鑫证券对佳禾食品2022年三季报的分析点评，首次给出“买入”投资评级。报告指出，公司业绩符合市场预期，但短期内受原材料价格上涨影响，利润承压。随着四季度的到来，公司有望加速改善业绩表现。

主要观点

业绩表现：
2022年前三季度，佳禾食品实现营收16.28亿元（同比下降7%），归母净利润0.6亿元（同比下降45%）。其中，2022年第三季度营收同比增长3%至6.66亿元，归母净利润同比下降30%至0.27亿元。
- 毛利率：2022年前三季度毛利率为10.7%（同比下降3个百分点），第三季度为10.2%（同比下降2个百分点），主要受原材料价格高位影响。
- 净利率：2022年前三季度净利率为3.7%（同比下降2.6个百分点），第三季度为4%（同比下降1.9个百分点），销售和管理费用率同比上升。
- 现金流：2022年第三季度经营活动现金流净额为-0.02亿元，显示短期经营压力。
产品结构优化：
- 咖啡业务：增速显著，同比增长134%，成为公司增长亮点。公司正在拓展精品速溶咖啡、冷萃咖啡等C端产品，探索新渠道和新模式。
- 植物基产品：同比增长82%，依托自主研发的酶解、浓缩技术，大力推广冷冻燕麦浆产品，推动零反脂植脂末全面替代含反脂产品。
- 其他产品：增速放缓，同比增长-2%。
渠道与区域布局：
- 渠道：生产企业收入同比下降17%，连锁渠道同比下降3%，经销渠道同比下降29%，电子商务渠道同比增长120%。
- 区域：华北、华东、华南、华中、西南、东北、西北等区域表现不一，其中西南地区同比增长26%，电子商务渠道增长显著。
- 经销商数量：截至2022年第三季度末，公司经销商数量为554家，净增加77家。
盈利预测：
预计2022-2024年公司每股收益（EPS）分别为0.31/0.52/0.84元，对应PE分别为40/24/15倍，显示出未来盈利预期的逐步提升。
- 营业收入：预计2022年为23.68亿元，2023年为33.61亿元，2024年为46.76亿元，年均增长率达39.1%。
- 归母净利润：预计2022年为12.4亿元，2023年为20.7亿元，2024年为33.5亿元，2023年和2024年增速分别为67.2%和61.8%。
- ROE：预计2022年为6.1%，2023年为9.7%，2024年为14.5%，显示公司盈利能力有望逐步增强。
财务健康状况：
- 资产负债率：预计2022年为19.8%，2023年为20.8%，2024年为22.2%，整体保持在合理水平。
- 资产与负债：公司资产规模稳步增长，负债控制较好，2022年资产总计25.17亿元，负债合计4.99亿元。
- 现金流趋势：经营活动现金流净额预计从2022年-40万元提升至2024年369万元，现金流状况逐步改善。

关键信息

当前股价与市值：19.74元，总市值249.8亿元，流通股本1,265.5百万股。
52周价格范围：19.07-35.94元，显示股价波动较大。
投资建议：首次给予“买入”评级，主要基于公司产品结构优化、咖啡与植物基业务快速增长以及未来盈利预期提升。
风险提示：包括宏观经济下行、疫情对消费的影响、新品推广不及预期、原材料价格上涨等。

总结

佳禾食品在2022年前三季度业绩符合预期，但受到原材料价格上涨影响，利润短期承压。公司通过产品结构优化、渠道拓展和区域布局完善，推动咖啡和植物基业务快速增长，成为业绩增长的主要驱动力。未来随着成本压力缓解及新业务进一步拓展，公司盈利有望加速改善。华鑫证券首次给予“买入”评级，预计公司2022-2024年EPS分别为0.31/0.52/0.84元，对应PE分别为40/24/15倍，展现出良好的成长性和估值优势。

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