20230727-国金证券-今世缘-603369.SH-业绩表现亮眼_Q2环比提速_4页_1mb

绩效简评

2023年上半年，公司预计实现营业总收入5970亿元，同比增长2846%；归母净利润2050亿元，同比增长2670%。单Q2收入2167亿元，净利润795亿元，均符合预期。

经营分析

• Q2收入环比加速：得益于V系产品（特别是V3）的增长，主要因梦6+培育出600元价格带，V3市场机会扩大。
• 产品结构优化：4K大单品延续强势，V3因新管理层上任后政策支持（婚宴、演唱会等营销活动）实现快速增长。
• 区域布局：苏中地区增速跑赢整体，南京、淮安等核心市场表现稳健。

财务表现

• 净利率微降：Q2净利率约36.7%，但毛利率因产品升级有所优化，同时伴随较高营销费用（如春糖新品推广）。
• 库存与回款：渠道库存2-3个月，回款达70%，利好全年目标（百亿收入）实现。
• 价格策略：6月底季度调价，启动6K新品推广，强调高质量渠道培育。

改革与预期

• 管理层调整：合并销售部门，推进省内外一体化，提升执行力。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收增速分别为27%、23%、21%，归母净利润增速26%、23%、21%，对应EPS分别为251元、309元、375元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，目标PE为24X、19X、16X。

风险提示

• 区域竞争加剧、V3培育不及预期、宏观经济波动等风险。

公司基础数据

• 财务指标：收入从2021年6408百万元增长至2025年15036百万元，净利润增长率稳定在20%-26%区间。
• 比率分析：P/E、P/B持续下降，ROE逐步提升，反映公司成长性和估值优化。