20161204-广发证券-钢铁行业月度投资策略_成本走强驱动钢价走强_行业盈利空间收缩_建议关注国企改革_PPP主题投资机会_35页_6mb
报告摘要
钢铁行业2016年12月投资策略总结
核心内容概述
2016年12月，钢材市场进入传统消费淡季，房地产调控政策落地及财政收支比创新高，导致地产投资增速回落，基建投资受限，钢材需求或走弱。同时，华北地区环保治理压力加大，唐山限产升级，钢厂检修或焖炉比例提高，行业供给端持续收缩，整体呈现供需两弱格局。预计12月钢价和矿价涨幅在5%以内，行业盈利环比持续恶化。
主要观点
- 成本推动钢价上涨，盈利空间收窄：11月焦煤、矿石价格持续上涨，抬升生产成本，叠加雾霾天气导致钢厂检修增加，国内钢市供需改善，钢价“淡季不淡”，涨幅明显。但12月需求收缩，供给端持续收缩，预计钢价涨幅在5%以内，盈利环比恶化。
- 供给侧改革与国企改革成为重点：“需求侧托底稳增长、供给侧深化结构性改革”是2016年两大重点工作，供给侧改革将加速推进，过剩产能有望加速出清。国企改革与转型将带来结构性增长机会，特钢和钢材深加工领域值得关注。
- 投资建议：重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，如新兴铸管、永兴特钢、宝钢股份、玉龙股份、首钢股份。同时，重视国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。
关键信息
1. 钢材市场供需情况
- 12月供需两弱：地产投资增速回落，财政收支比创新高抑制基建投资，钢材需求走弱。华北地区环保限产升级，钢厂检修或焖炉比例提高，供给端收缩。
- 11月供需改善：房地产和基建投资增速回升，钢厂出货回暖，钢企库存下降，钢价和矿价涨幅明显。
2. 成本与价格走势
- 原材料价格持续上涨：11月焦煤、矿石价格持续上涨，铁矿石需求走强，内、外矿价格分别上涨约12.38%和32.58%。
- 钢价表现：11月普钢价格动态涨跌幅约-1.99%~31.58%，月度均价环比涨跌幅约-0.37%~16.53%。预计12月钢价涨幅在5%以内。
3. 行业盈利变化
- 11月盈利改善：主要钢材品种吨钢毛利有所增加，但预计12月盈利环比恶化，因需求收缩和成本上涨。
- 长期趋势：供给侧改革将加速推进，推动行业供需好转，特钢和钢材深加工领域有望迎来结构性增长。
4. 下游行业表现
- 房地产：1-10月累计投资增速小幅上升，但10月限购政策抑制投资热情，预计12月增速偏弱。
- 汽车：产量、销量累计同比增速均显著上升，新能源汽车发展势头强劲。
- 家电：电冰箱和空调产量累计增速上升，洗衣机产量微幅下降。
- 船舶：新接订单量累计增速大幅回升，但完工量和手持订单量累计增速大幅下降。
5. 铁矿石市场
- 进口量微幅下降：1-10月铁矿砂累计进口量同比增加8.88%，但增速环比下降。
- 进口矿港口库存回升：11月进口矿港口库存环比持续上升，叠加钢厂盈利空间恶化，预计12月库存压力上升。
风险提示
- 宏观经济增速下滑：可能对房地产和基建投资形成压力。
- 钢材出口不及预期：国际贸易摩擦加剧，出口形势不确定。
- 供给侧改革进度低于预期：可能影响去产能效果。
- 矿石巨头联合减产保价：可能推高矿价，压缩钢厂利润空间。
重点公司盈利预测
| 公司简称 | 评级 | 股价 | EPS（15A） | EPS（16E） | EPS（17E） | PE（15A） | PE（16E） | PE（17E） | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 新兴铸管 | 买入 | 5.24 | 0.16 | 0.17 | 0.18 | 32.75 | 30.82 | 29.11 | 1.12 |
| 永兴特钢 | 买入 | 29.98 | 0.62 | 0.74 | 0.86 | 48.35 | 40.51 | 34.86 | 3.57 |
| 宝钢股份 | 买入 | 6.40 | 0.06 | 0.42 | 0.43 | 106.6 | 15.24 | 14.88 | 0.89 |
| 玉龙股份 | 买入 | 11.13 | 0.17 | -0.01 | 0.12 | 65.47 | -- | 92.75 | 3.81 |
| 首钢股份 | 买入 | 6.78 | -0.21 | 0.02 | 0.04 | -- | 339.0 | 169.5 | 1.46 |
行业评级
- 行业评级：买入
- 前次评级：买入
- 报告日期：2016-12-04
图表索引
- 图1：1-10月份固定资产投资完成额累计增速小幅上升
- 图2：1-10月份工业增加值累计增速环比持平
- 图3：10月份M1增速环比小幅下降、M2增速小幅上升
- 图4：1-10月份黑色金属固投完成额累计增速环比小幅上升
- 图5：11月份中采PMI指数较上月小幅上升
- 图6：11月份生产指数、新订单指数、新出口订单、进口指数均有所上升
- 图7：11月份产成品库存指数小幅下降、原材料库存指数均小幅上升
- 图8：11月份购进价格指数升幅明显；采购量指数小幅上升
- 图9：10月份粗钢日均产量环比小幅下降
- 图10：10月份粗钢产量同比小幅上升
- 图11：10月钢材月出口量同比大幅下降
- 图12：10月份粗钢月净出口量同比大幅下降
- 图13：10月粗钢月表观消费量同比小幅下降
- 图14：1-10月粗钢累计表观消费量同比升幅明显
- 图15：大中型钢企钢材库存同比持续大幅下降
- 图16：11月钢材社会库存持续下降
- 图17：上海钢材市场终端线螺11月采购量月度环比大幅下降
- 图18：1-10月份房地产开发投资累计增速小幅上升
- 图19：房屋施工面积微幅上升，新开工面积小幅上升，竣工面积降幅明显
- 图20：房屋新开工、竣工及施工面积当月同比增速均有所上升
- 图21：商品房销售面积累计同比增速微幅下降、销售额累计同比增速微幅下降
- 图22：商品房销售面积、销售额当月同比增速均有所下降
- 图23：2016年1-10月份挖掘机产量累计增速大幅上升
- 图24：2015年1-10月份数控金属切削机床产量累计增速小幅上升
- 图25：2016年1-10月份金属切削机床产量累计增速小幅上升
- 图26：2015年1-10月份数控金属切削机床产量累计增速小幅下降
- 图27：2016年1-10月份金属成形机床产量累计增速小幅上升
- 图28：2016年1-10月份工业锅炉产量累计增速微幅下降
- 图29：2016年1-10月份铁路机车产量累计增速大幅下降
- 图30：2015年1-10月份数控金属切削机床产量累计增速升幅明显
- 图31：1-10月份汽车产、销量累计同比增速均有所上升
- 图32：10月份汽车产、销量当月同比增速均有所下降
- 图33：1-10月份电冰箱和空调产量累计增速均有所上升，洗衣机产量累计增速小幅下降
- 图34：10月份电冰箱、洗衣机和空调产量当月增速均有所上升
- 图35：1-10月份造船完工量、民用钢制船舶产量累计增速均大幅下降
- 图36：1-10月份新接船舶订单量累计增速大幅回升、手持船舶订单量累计增速大幅下降
- 图37：1-10月份铁矿石原矿累计产量同比增速微幅下降
- 图38：1-10月份铁矿砂累计进口量同比增速微幅下降
- 图39：1-10月份铁矿石累计进口量占比微幅下降
- 图40：10月份铁矿石月进口量占比小幅下降
- 图41：10月份铁矿石过剩量达到2864.14万吨
- 图42：11月份进口矿港口库存环比持续回升
相关研究
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分析师信息
- 分析师：李莎
- 联系方式：020-87574792, lisha@gf.com.cn
- 联系人：陈潇, 020-87571273, gzchenxiao@gf.com.cn
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