智能硬件系列之智能投影（二）：极米科技：从黑马到龙头，常胜之道何在？_23页_2mb

极米科技（688696）总结：从黑马到龙头的逆袭与未来展望

核心内容

极米科技成立于2013年，8年内从无到有，成为智能微投行业龙头。公司专注于智能投影产品的研发、生产与销售，同时提供配件和互联网增值服务，构建了“硬件+软件+应用”的生态发展模式。其成功归因于产品特性、行业趋势、管理层专注与巨头合作等多重因素。

主要观点

1. 产品特性优势明显

   • 智能微投具备“小型大屏”和“护眼”等显著优势，满足消费者对便携性、多功能性和大屏化的需求。
   • 相较于手机、平板和电视，智能微投在屏幕大小和护眼方面更优，同时成本较低，具备市场竞争力。

2. 定位升华：视频内容新入口

   • 智能微投不仅是硬件，更是视频内容的新入口，受益于在线视频市场的高速增长。
   • 2020年中国在线视频市场规模达到1566.4亿元，预计2025年国内智能微投出货量将接近千万台。

3. 管理层专注与极致

   • 创始人团队均为技术出身，注重产品细节与用户体验，公司内部强调“用户第一、追求极致”的价值观。
   • 研发团队占比达22.21%，坚持技术创新，获得多项国际设计奖项。

4. 巨头加持与线上布局

   • 公司与百度、华为、芒果等IT巨头及内容厂商建立战略合作，提升品牌影响力与市场竞争力。
   • 线上销售占主导地位，通过京东、苏宁等平台拓展销售渠道，2020H1线上线下销售比例为7:3。

关键信息

• 财务表现：2017-2020年，公司营收从9.99亿增长至28.28亿，三年CAGR达41.5%；净利润从0.15亿增长至2.69亿，三年CAGR达161.8%。
• 毛利率提升：2020年毛利率提升至31.63%，预计未来三年毛利率将分别达到36%、38%、40%。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为4.56亿、6.74亿、9.81亿，对应PE分别为41倍、28倍、19倍，维持“强烈推荐”评级。
• 市场拓展：公司计划开拓B端市场，如酒店、KTV等场景，预计未来三年酒店场景市场空间达11.4亿；同时发力海外市场，预计未来三年海外收入分别为1亿、1.8亿、3.3亿、5.1亿。

未来发展方向

• 供给端：强化自研自产能力，尤其是光机研发，预计自研自产率有望达到100%，从而进一步降低成本，提升毛利率。
• 需求端：开拓B端市场，提升品牌影响力与市场渗透率；同时发力海外市场，借助国内电商基础和全球内容平台合作，拓展国际市场。
• 生态平台：打造“硬件+软件+应用”平台生态，通过GMUI系统提升用户体验，构建强大的软件算法壁垒。

风险提示

• 供应链风险：依赖国外芯片零部件供应商，存在价格波动和供应不稳定的风险。
• 研发及推广风险：产品研发及市场推广不及预期可能影响公司增长。
• 自研自产率风险：光机自研自产率提升不及预期可能影响成本控制和毛利率增长。

财务指标预测（单位：亿元）

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐，预计未来5年公司有望迈向“硬件+软件+应用”的平台生态。
• 行业投资评级：看好，基于行业增长潜力和公司竞争优势。

总结

极米科技凭借产品特性、行业趋势、管理层专注和巨头合作等优势，实现了从黑马到龙头的跨越式发展。未来，公司将继续在供需两端发力，强化自研自产，拓展B端和海外市场，构建生态平台，以实现从逆袭走向常胜。尽管面临供应链、研发及自研自产率等风险，但其强大的技术能力和市场拓展策略有望支撑其持续增长。