20211129-国联证券-极米科技-688696.SH-投影是否迎来拐点之三问三答_3页_556kb

极米科技（688696）总结

核心内容

极米科技（688696）作为智能投影行业的头部企业，在2021年前三季度展现出强劲的增长势头。尽管整体行业景气度有所下降，但极米仍实现了线上销售额同比增长 43%，成为逆势增长的代表企业。其表现主要得益于产品结构优化、市场推广强化及用户教育的深入。

主要观点

• 行业景气度分析
  2021年前三季度智能投影行业销量增速为 38%，较H1有所下滑，主要由低端LCD产品驱动。而DLP产品因DMD芯片短缺，增速仅为 19%，但极米等头部企业仍能保持增长。

• 极米销售表现
  极米在低景气度环境下销量逆势上扬，市占率从2021H1的 42% 提升至 48%，巩固了其在DLP领域的领先地位。其通过代言人推广和线下扩张策略，有效占领消费者心智。

• 销售额增长驱动因素
  智能投影销售额增长以销量为主，价格提升为辅。2021Q3销售额同比增长 36%，其中销量增长 21%，单价增长 12%。高端型号H3S和RS Pro 2的销量和销售额占比分别达到 18% 和 35%，标志着产品结构高端化趋势明显。

关键信息

财务数据概览

估值与盈利预测

• 极米科技预计2021-2023年的EPS分别为 9.01、13.22、17.63 元/股。
• 对应的PE分别为 63、43、32 倍，显示估值持续下降，但盈利增长稳定。
• 预计2021年净利润为 450.66 百万元，同比增长 67.65%。

营运能力与财务健康

• 成长能力：营业收入保持增长，2021年同比增长 43.95%。
• 获利能力：毛利率持续提升，从 23.32% 增长至 41.68%；净利率从 4.4% 提升至 12.09%。
• 偿债能力：资产负债率从 58.19% 下降至 35.53%，流动比率和速动比率均保持稳定。
• 现金流状况：2021年经营活动现金流为 181.30 百万元，筹资活动现金流为 1503.1 百万元，显示公司具备良好的现金流管理能力。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：极米科技在行业低景气度下仍保持高增长，龙头地位稳固，产品结构高端化成果显著，未来成长空间广阔。
• 当前价格：565元
• 分析师：陈梦瑶
• 执业证书编号：S0590521040005
• 邮箱：cmy@glsc.com.cn

行业与市场背景

• 投资建议基于行业趋势及公司基本面，认为极米科技在智能投影行业中具备竞争优势，有望持续享受增长红利。
• 2021年双十一期间，极米销售额同比增长 90%，进一步验证其市场竞争力。

总结

极米科技凭借产品结构优化、市场推广和用户教育，实现了在行业低景气度下的逆势增长。公司财务表现稳健，盈利能力和现金流持续改善，估值逐步下降，体现了市场对其未来增长的预期。分析师维持“增持”评级，认为其有望在智能投影行业持续增长中占据领先地位。