科技行业全市场科技产业策略报告第六十六期：极米科技冲刺科创板，如何看待当下智能投影的发展情况？-20200517-安信证券-41页_1mb

极米科技冲刺科创板：智能投影行业分析与公司表现总结

行业总括

智能投影行业受益于智能化技术的加速发展和消费端需求的持续增长，正在迅速向消费级场景渗透。投影显示技术以DLP为主流，具备高对比度、高像素填充率和光能利用率等优势，为智能投影的普及提供了技术基础。2017-2019年，中国智能投影出货量年均复合增速达11.64%，其中消费级市场占比逐年上升，2019年达到60.4%。线上渠道已成为主要销售渠道，2019年线上出货量占比达52.8%。未来随着技术进步和居民收入增长，行业预计将在2020-2024年实现14%的复合增长率。

行业格局

市场份额

• 2019年，极米以14.6%的市场份额位居国内智能投影市场第一。
• 2020年第一季度，极米销量第一，销量达10万台，系唯一突破10万的品牌。
• 坚果通过平台电商销售份额最高，达18.2%。
• 小米增长迅速，销量同比增长566%。
• 1000元以下价格段市场份额达到29.8%，增长8.8%。

产品配置

• 极米在1.5-2K产品中占比达66.3%。
• 智能投影新功能如自动对焦、语音识别等逐渐向低端产品蔓延。

价格对比

• 2020年第一季度，平台电商中销量第一的坚果均价为3458元，极米均价为4093元。
• 诺必行均价最低，仅为237元，成为销量第一的超低端产品。

极米全景

公司发展概况

成都极米科技成立于2013年11月18日，已发展为国内智能投影设备行业龙头企业。2017-2019年，公司智能投影产品销量分别为34.16万台、54.53万台和68.99万台，年均复合增速达42.11%。

公司特点

1. 产品多样性：公司产品涵盖智能微投、激光电视和创新产品，满足不同用户需求。
2. 电商模式：公司线上销售收入占比逐年下降，但依然保持在63%以上，采用“线上+线下”销售模式。
3. 先发优势：公司开创智能投影全新产品形态，拥有31项国际权威奖项。
4. 战略合作：获得百度战略投资，持股15.4781%，推动产品与人工智能技术结合。
5. 业绩表现：2019年营收达21.16亿元，综合毛利率23.32%，净利润率4.41%。

股权结构

• 钟波为公司控股股东，持股25.0165%。
• 其他主要股东包括肖适、钟超、刘帅等，合计持股17.1696%。
• 百度网讯和百度毕威合计持股15.4781%，为公司提供技术支持。

主营业务

公司专注于智能投影领域，构建“整机+算法+软件”的战略发展模式，产品包括智能微投系列、激光电视系列和创新产品系列。公司提供多种配件及互联网增值服务，如幕布、支架、麦克风、3D眼镜等，并拥有110万月活跃用户。

商业模式

• 研发模式：以市场需求为导向，采用集成研发模式。
• 销售模式：线上B2C与线下销售结合，积极拓展海外市场。
• 互联网增值服务模式：应用分发+影视内容服务，与第三方软件应用分成。

竞争优势

1. 全面技术优势：拥有完善的研发机构和资深技术团队。
2. 先发创新优势：率先推出智能投影产品，占据行业领先地位。
3. 行业地位优势：产品占据市场TOP10的三席，与华为等品牌合作。
4. 供应链管理优势：拥有成熟供应链体系，保障产品产能。
5. 营销网络优势：覆盖线上和线下，精准触达目标消费群体。

业绩表现

• 2017-2019年公司营收分别为9.99亿元、16.59亿元、21.16亿元，CAGR达45.58%。
• 2019年整机销售占比达94.17%，综合毛利率23.32%，净利润9,340.48万元，净利润率4.41%。
• 销售费用率12.24%，管理费用率和研发费用率均在3%左右。
• 流动比率2.32，偿债能力良好。

未来趋势

技术更迭

• 光源、照明技术、镜头技术等基础硬件技术持续进步。
• 软件技术如智能感知算法、画质优化算法等推动产品体验提升。

需求增长

• 居民收入持续增长，2013-2019年CAGR为9%。
• 消费群体年轻化，新一代消费群体对智能产品接受度高。
• 显示需求大屏化，2018年上半年中国投影设备平均出货尺寸达47.4寸。

机遇与挑战

• 自主品牌出海机遇：智能投影设备起源于中国，具备成为全球品牌潜力。
• 互联网巨头进入：推动行业生态建设，如与阿里、腾讯、百度合作。
• 产品认知不足：消费者对智能投影的认知仍需提升，存在产品教育挑战。

重点品牌表现

• 极米：2020Q1销量排名第二，均价4093元，具备多项智能功能。
• 坚果：销量排名第二，均价3420元，平台电商销售份额18.2%。
• 小米：销量增长最快，同比增长566%，均价3813元。
• 诺必行：均价最低，仅为237元，市场份额5.9%，成为超低端产品代表。

投资与募资计划

极米科技拟发行不超过1250万股，募集12亿元资金，用于：

1. 智能投影与激光电视系列产品研发升级及产业化项目（81,573.33万元）
2. 光机研发中心建设项目（19,595.64万元）
3. 企业信息化系统建设项目（4,837.37万元）
4. 补充流动资金（14,000万元）

结论

智能投影市场正快速增长，技术进步和消费趋势推动其向消费级场景渗透。极米科技凭借产品设计、技术优势和市场表现，成为行业龙头，具备较强的竞争优势和成长潜力。未来，随着技术持续创新和市场需求扩大，极米有望在智能投影领域进一步扩大市场份额，实现可持续发展。