20221030-开源证券-第一创业-002797.SZ-第一创业2022年3季报点评_自营投资拖累业绩表现_公募基金业务线支撑盈利_4页_890kb

第一创业 (002797.SZ) 总结

核心内容概述

第一创业（002797.SZ）在2022年前三季度的业绩表现受到自营投资拖累，但公募基金业务线支撑了盈利增长。公司维持“买入”投资评级，主要基于其资管业务的持续增长潜力以及居民财富向权益资产迁移的长期趋势。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度，公司营业收入和归母净利润分别为19.1亿元和3.4亿元，同比分别下降21%和46%。单Q3净利润为0.53亿元，环比下降75%。
• ROE：2022年年化ROE为2.34%，同比下降2.08个百分点。
• 业务结构：公募基金业务线（创金合信及银华基金）贡献了主要利润，尤其是2022H1合计利润贡献达到117%。
• 自营投资：受股市下跌及交易量萎缩影响，自营投资收益大幅下滑，Q3自营投资收益为0.7亿元，环比下降93%。
• 市场环境：2022年前三季度市场日均股票成交额同比下降8.7%，影响了经纪业务收入，使其同比下降16.9%。
• 财务预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为4.8亿元、7.0亿元和9.1亿元，同比变化为-36%、+47%、+30%。EPS预测为0.11元、0.17元和0.22元。
• 估值指标：当前股价对应2022-2024年PB为1.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

股票与市场数据

• 当前股价：5.48元
• 一年最高最低：7.56元 / 5.03元
• 总市值：230.29亿元
• 流通市值：226.46亿元
• 总股本：42.02亿股
• 流通股本：41.32亿股
• 近3个月换手率：80.0%

资产管理业务

• 前三季度资管收入：7.4亿元，同比增长12.2%
• Q3单季资管收入：2.45亿元，同比增长5%，环比下降2%
• 创金合信AUM：非贷/偏股AUM分别为863亿元和241亿元，环比分别下降0.5%和14%
• 银华基金AUM：非贷/偏股AUM分别为2324亿元和1354亿元，环比分别下降6%和15%

自营投资与经纪业务

• 前三季度自营投资收益：1.9亿元，同比下降76%
• Q3单季自营投资收益：0.7亿元，环比下降93%
• Q1-Q3自营投资收益率：-0.14% / 1.06% / 0.07%
• 前三季度经纪业务收入：2.95亿元，同比下降16.9%
• 前三季度利息净收入：1.58亿元，同比增长19.7%
• 融出资金：62亿元，较年初下降17%
• 市占率：0.43%，较年初下降0.1bp

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 市场波动风险
• 旗下公募保有规模增长不及预期

结论

尽管自营投资拖累业绩，但第一创业的公募基金业务线表现稳健，支撑了公司盈利增长。分析师维持“买入”评级，认为其未来成长性良好，尤其是在资管业务方面。当前股价对应的PB为1.5倍，估值合理，具备长期投资价值。