20210524-东证期货-PVC调研报告_低库存给予支撑_PVC下方空间或已有限_11页_1mb

PVC市场分析总结

核心内容

本报告由上海东证期货有限公司发布，日期为2021年5月24日，主要分析了PVC（聚氯乙烯）市场当前的库存、利润、替代效应及市场走势情况，给出投资建议并提示相关风险。

主要观点

1. 当前中下游库存极低

• PVC价格自年初以来持续上涨，从7,000元/吨升至9,400元/吨，涨幅达34%。
• 由于价格高企，中游贸易商和下游加工企业均难以大量补库，库存水平远低于往年同期。
• 下游企业尤其库存更低，部分企业原料库存仅维持两三天。

2. 产业链估值重塑，价格中枢大幅上升

• PVC价格中枢从2017-2019年的6,000-7,000元/吨升至当前的9,000元/吨以上。
• 调研显示，下游和贸易商普遍认为PVC难以跌破8,000元/吨，部分贸易商表示若价格低于8,500元/吨可能愿意补库。

3. 下游生产利润不佳，但尚未出现大面积减停产

• 管型材企业亏损严重，膜厂和造粒厂利润相对较好。
• 尽管利润不佳，但下游企业未出现大面积减停产，行业韧性较强。
• 贸易商反馈下游企业货款拖欠较少，经营状况相对稳定。

4. 华南限电影响下游开工

• 华南地区出现限电政策，部分企业需“开六停一”，影响生产节奏。
• 限电增加了运营成本，但因当前开工率不高，实际影响有限。
• 限电政策可能延续至7-8月份，后续影响仍需观察。

5. 聚烯烃对PVC的替代难度较大

• PE和PP因产能扩张较快，与PVC价差走弱，但替代进程缓慢。
• 替代更多依赖产业链整体调整，短期难以实现。
• 在部分领域如高端装饰膜、热收缩膜中，PVC性能优势明显，难以被替代。

关键信息

• PVC价格走势：年初至今大幅上涨，目前价格已远高于往年同期。
• 库存情况：中下游库存极低，补库需求强烈。
• 下游盈利状况：多数企业利润不佳，但尚未出现大规模减停产。
• 限电影响：华南限电政策对开工率有一定压制，但影响有限。
• 替代效应：PE和PP对PVC的替代难度大，周期长，短期内影响有限。
• 贸易商反馈：部分贸易商认为PVC价格过高，但若回调仍可能补库。
• 投资建议：PVC价格回调后具备多配价值，关注补库需求和行业韧性。

投资建议

• 短期看涨：PVC价格回调后，下游压力有所缓解，补库需求增强。
• 中期看涨：出口窗口关闭影响减弱，需求韧性超出预期。
• 长期看涨：产业链估值重塑完成，价格中枢已显著上升，回调后仍有支撑。

风险提示

• 样本量小：调研样本量有限，可能导致结论偏差。
• 市场波动：价格波动率上升，需警惕市场风险。
• 政策影响：限电政策可能持续，影响下游开工及需求。

附录

• 分析师信息：杨枭，资深分析师，从业资格号：F3034536，投资咨询号：Z0014525。
• 公司背景：上海东证期货有限公司，成立于2008年，注册资本23亿元，总部位于上海，拥有全国33家营业部和134个证券IB网点。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，公司不承担使用报告所导致的任何损失。

图表说明

• 图表1：显示年初至今PVC价格大幅上涨。
• 图表2：显示当前PVC库存水平同比严重偏低。
• 图表3-6：展示PVC相关产品（如封边条、墙板、装饰膜、压延膜）的图片，用于说明产品应用场景。

总结：PVC市场当前面临库存低位、利润承压与政策影响等多重因素，但行业韧性较强，下游尚未出现大规模减停产。随着价格回调，补库需求增强，PVC再次具备多配价值。需关注限电政策及聚烯烃替代进展，同时注意调研样本量小带来的不确定性。