深度报告-20210721-国盛证券-北方华创-002371.SZ-半导体国产设备龙头_刻蚀业务加速放量_25页_2mb

北方华创（002371.SZ）总结

核心内容

北方华创是国内领先的半导体高端工艺装备及一站式解决方案供应商，深耕刻蚀与薄膜沉积领域近20年，业务覆盖半导体、新能源、新材料等多个领域。公司以平台型龙头地位著称，2021年上半年营收和归母净利润均实现显著增长，预计2021-2023年营收将达92/125/167亿元，归母净利润将达8.36/11.55/14.83亿元，维持“买入”评级。

公司拥有国资背景，通过股权激励机制提升员工积极性，且客户覆盖中芯国际、华虹、三安光电、京东方等产业链龙头，技术实力和市场占有率持续提升。其刻蚀设备领域国内领先，在8英寸和12英寸刻蚀机方面实现突破，逐步实现国产替代。

主要观点

• 收入与利润快速增长：2021年上半年，公司营收预计32.7~39.2亿元，同比增长50~80%；归母净利润预计2.76~3.31亿元，同比增长50~80%。2021Q2单季度营收18.4~25.0亿元，同比增长49%~101%；归母净利润2.03~2.58亿元，同比增长28%~63%。
• 国产替代加速推进：全球刻蚀设备市场由海外龙头主导，Lam Research、TEL、AMAT合计市占率约91%。而国内公司如北方华创、中微公司等正在加速导入，2021年国内刻蚀设备国产化率约为20~30%。
• 技术实力雄厚：公司拥有国际先进的研发测试平台、精益制造体系和现代化质量管理体系，其刻蚀设备已广泛应用于集成电路、LED、光伏、MEMS等领域，部分产品进入国际主流供应链。
• 市场前景广阔：全球晶圆厂加速投建，中国大陆晶圆产能将快速增长，预计2022年全球晶圆产能将增加260万片/月。刻蚀设备市场占比最高，2020年全球干法刻蚀设备市场约137亿美元，其中导体刻蚀76亿美元，介质刻蚀60亿美元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年40.58亿元，2020年60.56亿元，预计2021年92.05亿元，2022年125.19亿元，2023年166.50亿元，CAGR达52.0%。
• 归母净利润：2019年3.09亿元，2020年5.37亿元，预计2021年8.36亿元，2022年11.55亿元，2023年14.83亿元，CAGR达55.7%。
• 毛利率与净利率：2021年预计为37.8%与9.1%，盈利能力逐步提升。
• ROE：2021年预计达11.8%，2023年预计达15.5%，显示公司资产回报率持续上升。

业务布局

• 四大核心事业集群：半导体装备、真空装备、新能源锂电装备、精密元器件。
• 半导体装备：2020年营收占比69%，包括刻蚀设备、PVD、CVD、氧化/扩散炉、清洗/退火等，广泛应用于集成电路、先进封装、LED、光伏、MEMS等领域。
• 真空装备：2020年营收占比12%，用于新能源、新材料、真空电子、航空航天等领域。
• 新能源锂电装备：2020年营收占比12%，主要为二次电池制造设备。
• 精密元器件：2020年营收占比21%，包括精密电阻器、钽电容器、石英晶体器件等。

技术与研发

• 高强度研发投入：2020年研发支出16.08亿元，占营收比重26.55%，研发人员达1415人，占比23.67%。
• 产品矩阵完善：公司刻蚀设备已覆盖ICP、CCP、ALE等多种类型，具备6大产品优势，包括优化传输效率、降低颗粒污染、多种腔体集成等。
• 技术突破：2020年12月，北方华创ICP刻蚀机交付突破1000腔，12英寸刻蚀机突破28nm以下制程。

客户与市场

• 客户覆盖广泛：包括中芯国际、长江存储、武汉新芯、三安光电、华灿光电、京东方等。
• 国产化率提升：长江存储、华虹无锡、华力集成等晶圆厂的刻蚀环节国产化率约为20~30%。
• 行业趋势：随着制程升级和多重图形技术的应用，刻蚀步骤逐渐增加，设备需求持续增长，尤其是3D NAND和DRAM领域。

风险提示

• 国产替代进展不及预期。
• 下游需求存在不确定性。

发展趋势

• 刻蚀设备市场持续增长，是晶圆设备中占比最高的领域。
• 全球晶圆厂加速投建，中国大陆晶圆产能将快速增长。
• 未来几年，刻蚀设备尤其是金属和硅刻蚀设备将成为重点发展方向。
• ALE等先进工艺技术将推动刻蚀设备向更高精度发展。

总结

北方华创凭借强大的技术实力和持续的研发投入，已在国内半导体设备市场中占据重要地位。随着全球晶圆厂的扩建和中国大陆晶圆产能的提升，公司刻蚀设备业务有望进一步放量，推动整体业绩持续增长。公司未来将继续扩大产能，提升产品竞争力，为国产替代进程提供有力支持。