20160607-华泰证券-北方华创-002371.SZ-七星联姻北方微_共创国产IC设备盛世_22页_1mb

七星电子首次覆盖报告总结

核心内容

七星电子（002371）于2016年6月发布首次覆盖报告，投资评级为“买入”。当前股价为31.92元，合理价格区间为32.8~43.7元。报告指出，七星电子通过收购北方微电子，将进一步扩大其在集成电路设备领域的市场份额，提升技术实力，打造电控集团内唯一的集成电路装备产业平台。

主要观点

1. 市场空间大：全球半导体设备市场持续增长，预计2020年末国产设备可占据全球30%~50%的市场份额。
2. 政策推动：国家“02专项”和大基金的设立，推动了半导体设备行业的快速发展，尤其是等离子刻蚀机、离子注入机、氧化炉、清洗设备等。
3. 技术突破：国产设备在部分关键领域已实现突破，技术水平接近国际先进水平，与国际先进水平差距缩小至1~2代。
4. 并购效应：七星电子与北方微电子的并购将实现技术互补，提升整体竞争力，预计对EPS带来增厚作用。
5. 盈利预测：公司未来12个月合理市值为150亿~200亿元，对应目标价32.8~43.7元。

关键信息

公司概况

• 公司名称：七星电子
• 成立时间：2001年
• 上市时间：2010年3月（深圳中小板）
• 主要产品：半导体设备（清洗机、扩散/氧化炉、气体质量流量计等）、电子元器件（电阻、电容、晶体器件等）
• 并购对象：北方微电子
• 收购方式：发行股份购买
• 收购金额：9.23亿元
• 定增股份：5,281万股，发行价17.49元/股
• 配套资金：9.23亿元，用于北方微项目建设和补充流动资金

产业现状

• 全球市场：2015年全球半导体设备市场规模为365亿美元，其中晶圆级设备占83%。
• 中国市场：2015年中国半导体设备市场规模达49亿美元，年均增速为22.4%，远高于全球7.5%的增速。
• 国产化比例：2015年国产设备销售额为7.35亿美元，占市场15%，实际集成电路设备国产化比例低于15%。
• 行业集中度：全球前五大设备厂商占据66%的市场份额，行业呈现寡头垄断特征。

北方微电子

• 成立时间：2001年
• 主要产品：刻蚀机、PVD、CVD等
• 市场份额：国内设备市场占有率50%
• 净利率：10%
• 净利润：16~26亿元/年
• 技术优势：已实现28nm硅刻蚀机、PVD等产品的量产，技术水平与国际接轨
• 客户群体：包括中芯国际、华天科技、长电科技、晶方科技等国内封测龙头企业

风险提示

• 研发难度大：半导体设备研发技术难度高，国产化程度不及预期
• 进口依赖：部分高端设备仍依赖进口，存在技术壁垒
• 人才短缺：高端技术人才匮乏，影响国产设备发展

财务预测

营业收入（百万）

净利润（百万）

EPS（元）

PE（倍）

股权结构变化

结论

七星电子通过收购北方微电子，将实现业务互补，增强技术实力，扩大市场份额，成为国内集成电路设备行业的领军企业。未来12个月公司合理市值为150亿~200亿元，目标价32.8~43.7元，维持“买入”评级。然而，需关注技术壁垒、进口依赖及人才短缺等风险因素。