交通运输行业2019年中报总结_优质赛道_管理溢价_32页_2mb

报告摘要

交通运输行业深度研究报告总结

核心内容概述

2019年上半年，交通运输行业整体呈现收入增速放缓但盈利质量提升的趋势。108家上市公司合计实现收入1.22万亿元，同比增长8%，利润683亿元，同比增长15%。尽管收入增长不及2018年，但行业盈利能力有所增强，尤其在航运、机场和快递板块表现突出。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

收入与利润：收入同比增长8%，利润同比增长15%，盈利质量提升。
季度表现：Q2增速较Q1有所放缓，但整体仍保持增长趋势。

2. 子行业表现

航空行业

收入与利润：行业收入增长6.4%，但利润下滑11%。三大航利润大幅下滑，其中南航下降21%，国航下降9.5%，东航下降15%。而春秋航空实现唯一正增长，利润增长17.5%。
客座率：整体客座率82.8%，同比提升0.1个百分点。春秋航空客座率91.7%，同比提升2.4个百分点，明显领先。
成本变化：受租赁准则变化影响，三大航成本费用增加明显。单位座公里成本同比下降2.1%，但扣汇财务费用率上升，影响利润表现。
航线表现：春秋航空在内地航线表现优异，客公里收益增长3.4%；国际航线客座率提升显著，收益贡献正向。

机场行业

收入与利润：行业收入增长11.1%，利润增长10.5%。上海机场与白云机场表现领先，其中上海机场收入增长21%，利润增长34%；白云机场收入增长4%，利润增长10%。
免税业务：免税业务维持高景气，上海机场免税销售额73亿元，同比增长约30%；白云机场免税销售额8.44亿元，同比增长近2倍。

快递行业

业务量与收入：行业业务量增速达26%，快递公司收入增速33.3%。申通、韵达、圆通、顺丰分别实现48%、46.5%、36.1%、11%的收入增长。
利润表现：快递公司利润增速24.3%。顺丰利润增速39%，韵达利润增速30%，圆通利润增速8%，申通利润下滑4%。
单票毛利：行业单票毛利普遍下行，中通表现最好，韵达、圆通、申通降幅较大，其中申通降幅最高。

航运行业

油运表现：油运市场运价显著上涨，VLCC-TCE运价均值1.86万美元/天，同比上涨215.4%。中远海能、招商轮船、中远海控利润增长显著。
集装箱运输：中远海控并表东方海外，单箱价格上行，收入增长59.96%，利润增长2932.76%。

3. 投资建议

优质赛道：推荐机场、快递和航运板块，认为其具备长期增长潜力。
管理溢价：强调管理能力对盈利的贡献，推荐上海机场、韵达股份、春秋航空等管理优秀的公司。
管理改善：关注白云机场、顺丰控股、吉祥航空等公司管理正在改善，有望打开中长期增长空间。
估值与评级：重点公司估值合理，部分公司处于历史底部，具备配置价值。

4. 风险提示

油价大幅上涨
人民币大幅反弹
经济大幅下滑

重点公司数据汇总

简称	股价（元）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2019E PE（倍）	2020E PE（倍）	2021E PE（倍）	PB	评级
上海机场	84.05	2.77	3.14	3.9	30.34	26.77	21.55	5.73	推荐
白云机场	18.7	0.44	0.65	0.84	42.5	28.77	22.26	2.48	推荐
春秋航空	44.78	2.16	2.61	3.03	20.73	17.16	14.78	3.08	强推
吉祥航空	12.32	0.84	0.96	1.15	14.67	12.83	10.71	2.35	强推
申通快递	22.89	1.28	1.6	1.89	17.88	14.31	12.11	4.12	推荐

行业数据对比

指标	2019H1	2018H1	同比变化
股票家数（只）	117	-	3.18%
总市值（亿元）	22,597.58	-	3.77%
流通市值（亿元）	15,199.74	-	3.47%

行业涨跌幅

时间	1M	6M	12M
绝对表现	-3.27	-0.98	15.05
相对表现	-2.34	-4.53	1.1

重点公司财务数据（部分）

公司	收入（亿元）	利润（亿元）	收入同比	利润同比
上海机场	54.6	27.0	21%	34%
白云机场	38.6	4.3	4%	-39%
春秋航空	71.5	8.5	13%	17.5%
吉祥航空	80.6	5.8	16%	-6.4%
中远海能	71.4	4.7	39%	317%
招商轮船	63.8	4.7	137%	350%
中远海控	721.0	12.4	60%	2933%

总结

交通运输行业在2019年上半年表现出收入增速放缓但盈利质量提升的趋势。航空、机场和快递成为增长亮点，其中航空行业整体利润下滑，但春秋航空逆市增长显著；机场行业免税业务维持高景气，上海机场和白云机场表现突出；快递行业业务量和收入快速增长，顺丰和韵达等龙头公司表现优异。投资建议聚焦于优质赛道与管理能力突出的公司，同时关注未来可能的管理改善和行业复苏。

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