资本市场月报（2021年9月）：国内宽松预期增强，A股中成长周期有望继续跑赢-20210831-招商银行-24页_2mb

国内宽松预期增强，A股中成长周期有望继续跑赢——资本市场月报（2021年9月）总结

核心内容

本报告分析了2021年9月全球及国内资本市场的运行逻辑与配置建议。整体来看，全球资产继续呈现“股强债弱”特征，而国内资产则呈现出“宽松预期增强”的趋势。主要观点包括：

• 中美周期分化：美国经济复苏、就业改善推动其货币政策收紧预期，而中国面临经济下行压力，宽松预期增强。
• A股风格分化：成长与周期风格有望继续跑赢消费风格，受益于政策支持和流动性宽松。
• 固收资产优势显现：中债利率中枢可能下移，信用债以稳为主。
• 汇率走势：美元9月仍有走高的动力，人民币面临贬值压力。
• 黄金走势：黄金仍处于下跌风险释放期，建议继续做空。
• 配置建议：美股、A股的成长与周期风格中高配，国内固收与A股标配，A股消费风格中低配，美债与黄金低配。

主要观点

一、前期回顾

1. 全球资产表现：8月全球市场呈现Risk-On特征，风险资产强于避险资产。
2. A股风格分化：周期、成长风格强势，消费风格偏弱。
3. 产品策略回顾：固收+策略波动加剧，外汇产品建议提前锁定远期购汇成本，黄金产品建议做空。

二、本期主线

1. 国内宽松预期强化：经济下行压力加大，货币宽松预期增强。
2. 海外继续交易收紧：Taper预期发酵，美债利率上行，美元走强，黄金下跌。
3. Taper对A股的扰动：需关注外资流入放缓与政策调整带来的短期风险。

三、市场前瞻及策略

1. 美股：继续维持看多策略，三大股指创历史新高。
2. 美债：利率或继续上行，但难以突破1.7%的高点。
3. 黄金：建议继续做空，9月仍是下跌风险释放期。
4. 汇率：美元走强，人民币面临阶段性贬值风险。
5. 国内固收：利率中枢可能下移，建议以攻守兼备策略为主。
6. A股：周期与成长风格继续跑赢大盘，推荐高景气度且估值较低的行业。

关键信息

资产配置建议（未来6个月）

市场表现回顾

8月主要资产表现

资产配置策略

胜率与盈亏比分析

配置建议

• 高配：美股、A股的成长、周期风格。
• 中高配：A股的成长、周期风格。
• 标配：国内固收、A股、外汇（美元、欧元、人民币）。
• 中低配：A股消费风格。
• 低配：美债、黄金。

风险提示

• Taper风险：9月可能引发美股阶段性下跌，进而对A股造成情绪扰动。
• 汇率波动：美元走强，人民币存在阶段性贬值风险。
• 信用债风险：需关注地方债发行节奏与资金面波动，防范短期调整风险。
• 消费与医药板块：基本面压力仍存，短期内表现偏弱。

结论

本报告认为，未来6个月，A股的成长与周期风格表现优于消费风格，美股整体仍具备配置价值，而黄金与美债则应低配。国内固收与外汇应标配，以应对流动性变化和汇率波动。整体配置建议为“境外优于境内，成长与周期优于消费”。